Valor inversión

Valor inversión es un inversión paradigma que se deriva de las ideas de inversión que Ben Graham y David Dodd comenzó a enseñar en Columbia Business School en 1928 y posteriormente desarrollados en su texto de 1934 Análisis de la seguridad. Aunque valor invertir ha tomado muchas formas desde sus inicios, implica generalmente compra valores que aparecen menores precios por alguna forma de Análisis fundamental. Como ejemplos, dichos valores pueden ser acciones de empresas públicas que el comercio con descuentos a valor contable o valor contable tangible, tienen alto rendimientos por dividendo, tienen baja precio-a-ganando múltiplos o bajo relación precio-a-book.

Los proponentes de alto perfil de valor invertir, incluyendo Berkshire Hathaway Presidente Warren Buffett, han argumentado que la esencia del valor invertir es comprando acciones a menos que su valor intrínseco. El descuento del precio de mercado al valor intrínseco es Benjamin Graham llamó la "margen de seguridad". El valor intrínseco es el valor descontado de todas las futuras distribuciones. Sin embargo, las distribuciones de futuras y la tasa de descuento apropiada sólo pueden ser suposiciones. ( Graham nunca recomienda usar números futuros, sólo pasados unos). Durante los últimos 25 años, Warren Buffett ha tomado el concepto inversión de valor aún más con un enfoque "encontrar una empresa excepcional a un precio razonable" en lugar de empresas genéricas a un precio de ganga.

Graham nunca utilizó la frase, "valor inversión" — el término fue acuñado más tarde para ayudar a describir sus ideas y ha dado lugar a malas interpretaciones significativas de sus principios, el primero que Graham simplemente recomienda acciones baratas.

Historia

Benjamin Graham

Benjamin Graham

Inversión de valor fue establecido por Benjamin Graham y David Dodd, ambos profesores en Columbia Business School y los maestros de muchos inversionistas famosos. En libro de Graham El inversor inteligente, defendió el concepto importante de margen de seguridad— primero introducido en Análisis de la seguridad, un libro de 1934 él en coautoría con David Dodd — que exige un enfoque cauteloso al invertir. En cuanto a recoger las existencias, recomendó defensiva inversión en acciones comerciales por debajo de su valor contable tangible como una salvaguarda para los acontecimientos adversos futuros a menudo encontrados en el mercado de valores.

Evolución posterior

Sin embargo, el concepto de valor (como "valor en libros") ha evolucionado considerablemente desde la década de 1970. Valor contable es muy útil en las industrias donde más activos son tangibles. Activos intangibles tales como patentes, marcas, o Fondo de comercio son difíciles de cuantificar y no puede sobrevivir el rompimiento de una empresa. Cuando una industria va a través de los avances tecnológicos rápido, el valor de sus activos no es estimado fácilmente. A veces, el poder de producción de un activo puede reducirse significativamente debido a la competencia innovación disruptiva y por lo tanto, su valor puede sufrir deterioro permanente. Un buen ejemplo de disminuir el valor de los activos es un ordenador personal. Un ejemplo de donde valor contable no significa mucho es el sector servicio y por menor. Es un modelo moderno de calcular el valor de la flujos de caja descontados modelo (DCF), donde el valor de un activo es la suma de su futuro flujos de efectivo, descuento hacia el presente.

Valor de rendimiento de inversión

Rendimiento de las estrategias de valor

Valor inversión ha demostrado para ser una estrategia de inversión exitosa. Hay varias maneras de evaluar su éxito. Una forma es examinar el desempeño de las estrategias de valor simple, como la compra de baja Cociente del PE acciones, acciones de baja relación precio-a-cash-flow o bajo relación precio-a-book acciones. Numerosos académicos han publicado estudios investigaron los efectos de la compra de acciones de valor. Estos estudios han encontrado consistentemente que superan a las acciones de valor acciones de crecimiento y el mercado en su conjunto.

Rendimiento de los inversores de valor

Simplemente examinar el rendimiento de los inversores de valor conocidos no sería instructivo, porque los inversionistas no hacen bien conocidos a menos que tengan éxito. Esto introduce un sesgo de selección. Una mejor manera de investigar la actuación de un grupo de inversores de valor fue sugerida por Warren Buffett, en su discurso del 17 de mayo de 1984 que fue publicado como El Superinvestors de Graham y Doddsville. En este discurso, Buffett examinó el rendimiento de los inversionistas que trabajaba en Graham-Newman Corporation y por lo tanto estaban más influenciados por Benjamin Graham. Conclusión de Buffett es idéntica a la de la investigación académica en simple valor de estrategias de inversión — valor invertir es, en promedio, éxito en el largo plazo.

Durante sobre un período de 25 años (1965 – 90), los estudios publicados y artículos en revistas de la calaña de valor eran pocos. Warren Buffett, comentó una vez: "No pudo avanzar en un departamento de finanzas de este país a menos que usted pensaba que la tierra era plana".

Inversores de valor bien conocidos

Benjamin Graham es considerado por muchos como el padre de la inversión de valor. Junto con David Dodd, escribió Análisis de la seguridadPublicado en 1934. La contribución más duradera de este libro en el campo de análisis de seguridad era hacer hincapié en los aspectos cuantificables de análisis de seguridad (por ejemplo, las evaluaciones de las ganancias y el valor en libros) al tiempo que minimiza la importancia de más factores cualitativos tales como la calidad de la gestión de una empresa. Graham escribió más adelante El inversor inteligente, un libro que trajo valor invertir a inversores individuales. Aparte de Buffett, muchos de Graham es otros estudiantes, tales como William J. Ruane, Irving Kahn y Charles Brandes han llegado a convertirse en inversionistas exitosos por derecho propio.

Estudiante más famoso de Graham, sin embargo, es Warren Buffett, quien dirigía las alianzas exitosas inversiones antes de cerrarlas en 1969 para centrarse en funcionamiento Berkshire Hathaway. Charlie Munger se unió a Buffett en Berkshire Hathaway en la década de 1970 y desde entonces ha trabajado como Vicepresidente de la empresa. Buffett ha acreditado Munger con animándolo a centrarse en el crecimiento sostenible a largo plazo en lugar de simplemente la valoración de los actuales flujos de efectivo o activos. Columbia Business School ha jugado un papel importante en la conformación de los principios de la Inversionista de valor, con profesores y estudiantes dejando su huella en la historia y el uno al otro. Libro de Ben Graham, El inversor inteligente, fue la Biblia de Buffett y se refirió a él como "el libro mayor inversión jamás escrita". Un joven Warren Buffett estudió con Ben Graham, tomó su curso y trabajó para la firma de su pequeña inversión, Graham Newman, de 1954 a 1956. Veinte años después Ben Graham, Roger Murray llegó y enseñó el valor de invertir a un joven estudiante llamado Mario Gabelli. Cerca de una década o así más adelante, Bruce Greenwald llegaron y produce sus propios protegidos, incluyendo Paul Sonkin — tal como Ben Graham tenía Buffett como un protegido y Roger Murray Gabelli.

Laurence Tisch, quien lideró Loews Corporation con su hermano, Robert Tisch, durante más de medio siglo, también abrazaron la inversión de valor. Poco después de su muerte en 2003 a los 80 años, Fortune escribió, "Larry Tisch fue el último valor inversor. Era un brillante contraria: vio valor donde otros inversores no--y era generalmente bien. " Para el 2012, Loews Corporation, que sigue los principios de valor invertir, tuvo ingresos de $ 14,6 billones y activos de más de $ 75 billones.

Serie mutua tiene una reputación de producir valor superior gerentes y analistas en esta era moderna. Esta tradición proviene de dos individuos: Max Heine, fundador de la inversión de valor bien firmes acciones Mutual fund en 1949 y su inversor legendario valor protegido Michael F. Price. Serie mutua fue vendida a Franklin Templeton Investments en 1996. Los discípulos de Heine y precio en silencio la práctica valor invertir en algunas de las más exitosas empresas de inversión en el país.

Seth Klarman es un ex-alumno de serie mutua y el fundador y Presidente de El grupo Baupost, una sociedad de inversión privada basada en Boston, el autor Margen de seguridad, riesgo reacios al invertir las estrategias para el inversionista pensativo, que desde entonces se ha convertido en un valor de inversión clásico. Ahora fuera de la impresión, Margen de seguridad ha vendido en Amazon por $1.200 y eBay por $2.000. Otro inversionista famoso valor es John Templeton.

Irving Kahn, un inversor de notable valor y el profesional inversión activa más antiguo del mundo, uno de los asistentes de Graham en la Universidad de Columbia fue en la década de 1930. Él era un amigo cercano y confidente de Graham por décadas e hizo contribuciones de investigación a los textos de Graham Análisis de la seguridad, Almacenamiento y estabilidad, Mundo Commodities y monedas del mundo y El inversor inteligente. Kahn fue socio de varias empresas de finanzas hasta 1978, cuando él y sus hijos, Thomas Graham Kahn y Alan Kahn, comenzaron la firma de inversión de valor, Kahn Brothers & Company. Irving Kahn sigue siendo Presidente de la firma a la edad de 108.

Michael Larson es el director de inversiones de Cascade Investment, que es el vehículo de inversión para el Fundación Bill & Melinda Gates y la fortuna personal de Gates. Cascada es una inversión diversificada tienda establecida en 1994 por Gates y Larson. Larson que se graduó Claremont McKenna College en 1980 y la Booth School of Business en el Universidad de Chicago en 1981. Larson es un inversor de valor bien conocido, pero se desconocen sus estrategias específicas de inversión y diversificación. Larson tiene constantemente superaron el mercado desde el establecimiento de la cascada y tiene rivalizó o superaron Berkshire Hathawayes devuelve así como otros fondos basados en el valor de estrategia de inversión.

Martin J. Whitman es otro inversionista de valor reconocido. Su enfoque se llama seguro y barato, que hasta ahora era conocido como enfoque de integridad financiera. Martin Whitman se centra en la adquisición de las acciones ordinarias de empresas con fuerte posición financiera a un precio que refleja descuento significativo a la NAV estimado de la empresa en cuestión. Martin Whitman cree que es imprudente para que los inversionistas prestan mucha atención a la tendencia de los factores macro (como empleo, movimiento de la tasa de interés, PIB, etc.) porque ellos no son tan importantes y casi siempre son fútiles intentos de predecir su movimiento. Letras de Martin Whitman a los accionistas de su tercera avenida valor Fund (TAVF) son consideradas recursos valiosos "para los inversores que las buenas ideas pirata" por otro famoso inversor Joel Greenblatt en su libro sobre inversión especial-situación Puedes ser un genio del mercado de valores (ISBN 0-684-84007-3pp 247).

Joel Greenblatt logra ganancias anuales en el fondo de cobertura Capital gótica de más del 50% por año durante 10 años desde 1985 a 1995 antes de cerrar el fondo y regresar el dinero de sus inversores. Es conocido por invertir en situaciones especiales como spin-offs, fusiones y escisiones.

Charles de Vaulx y Jean-Marie Eveillard son responsables de valor global conocida. Por una vez, estos dos se emparejaron el primer Eagle fondos, compilando un historial envidiable de superación ajustada al riesgo. Por ejemplo, Morningstarles señaló el 2001 "International Stock Manager of the Year" y de Vaulx obtuvo el segundo lugar de Morningstar para 2006. Eveillard es conocido por sus apariciones de Bloomberg, donde insiste en que los inversionistas de valores nunca usan margen o apalancamiento. El punto es que ese margen se debe considerar el anatema de valor invertir, ya que un movimiento de precio negativo prematuramente podría forzar una venta. En contraste, un inversor de valor debe ser capaz y dispuesto a ser paciente para el resto del mercado para reconocer y corregir cualquier problema precios creado el valor momentáneo. Eveillard etiquetas correctamente el uso de margen o apalancamiento como especulación, lo contrario de valor invertir.

Christopher H. Browne de Tweedy, Browne era conocida por valor invertir. Según el Wall Street Journal, Tweedy, Browne fue la firma de corretaje favorito de Benjamin Graham durante su vida; Además, la Tweedy, Browne Valor fondo y fondo de valor mundial tienen ambos promedios golpeado mercado desde su creación en 1993.[4] En 2006, Christopher H. Browne escribió El pequeño libro de valor invertir con el fin de enseñar a los inversores ordinarios como valor invertir.[5]

Peter Cundill fue un inversor de valor conocido canadiense que siguió las enseñanzas de Graham. Su buque insignia Cundill valor fondo permitió a los inversionistas canadienses acceso financiar la gestión según los estrictos principios de Graham y Dodd. Warren Buffett había indicado que Cundill tenía las credenciales que está buscando a un oficial jefe de inversión.

Amit Ayare, un inversor de valor Graham-Buffett-estilo, gestiona una cartera de acciones indio indio y clientes Global alto neto valor Individual (HNI).

Josh Galt es un activo Swing trader que también es el fundador y consejero delegado del grupo MAM y el grupo de Galt Josh. Es conocido por su habilidad para usar las tendencias en datos para pronosticar la dirección del mercado. Galt utiliza el sitio de redes sociales YouTube para conectarse con los inversores y clientes.

Otros inversores de notable valor incluyen: Mason Hawkins, Whitney Tilson, Andrea Pabrai, Li Lu, Guy Spier y Tom Gayner quien administra la cartera de inversiones Markel Seguros.

Crítica

Valor acciones no siempre vencer acciones de crecimiento, como se demostró en la década de 1990. Por otra parte, cuando las existencias valor funcionan bien, puede que no signifique que el mercado es ineficiente, aunque puede implicar que las existencias de valor son simplemente más riesgosas y por lo tanto requieren mayores rendimientos.

Un problema con la compra de acciones en un mercado bajista es que a pesar de aparecer subvaluado al mismo tiempo, los precios aún pueden caer junto con el mercado. Por el contrario, un problema con no comprar acciones en un mercado alcista es que a pesar de aparecer sobrevaluadas en algún momento, los precios aún pueden levantarse junto con el mercado.

Además, es una de las mayores críticas de valor invertir que potencialmente podría engañar a inversores de valor; Esto es porque un stock con precios bajo, o una acción que vio una caída en su precio considerablemente, podría deberse a un cambio fundamental en la salud financiera de la empresa. Para ello, un Stanford Profesor de contabilidad con el nombre de Joseph Piotroski desarrollado una colección de métricas que calificó como el "F-Score" que está diseñado para ayudar a eliminar el bajo los artistas y los ganadores por adelantado.

Para determinar qué empresas están en la mejor salud financiera, profesor Piotroski pantallas cada acción basado en una lista de verificación basada en contabilidad, otorgar un punto si la compañía cumplió con los criterios predeterminados. Los resultados de este 'F-Score' resultó interesantes: en su papel, profesor Piotroski mostró que durante un período de prueba de 20 años, los rendimientos obtenidos por un inversor de valor podrían aumentar en un 7,5% cada año. Estos resultados también fueron validados por una fuente externa: según los Asociación Americana de los inversores individuales, F-puntuación de Piotroski fue el único entre sus 56 detección metodologías que tuvo resultados positivos durante la crisis financiera de 2008.

Otra cuestión es el método de cálculo del "valor intrínseco". Algunos analistas creen que dos inversionistas pueden analizar la misma información y llegar a conclusiones diferentes en relación con el valor intrínseco de la empresa, y que es imposible poner en valor una acción sistemática o estándar. En otras palabras, un valor de inversión estrategia sólo puede ser considerado exitoso si ofrece devoluciones exceso después teniendo en cuenta el riesgo involucrado, donde el riesgo puede definirse de muchas maneras diferentes, incluyendo el riesgo de mercado, modelos de múltiples factores o riesgos idiosincrásicos.

Libros y recursos

• Análisis de la seguridad, ediciones 1934, 1940, 1951 y 1962 y 1988 y 2008 ISBN 978-0-07-159253-6
• "Valor inversión hecho fácil," Janet Lowe, McGraw-Hill. ISBN 978-0-07-038864-2
• La teoría del valor de la inversión (1938), por John Burr Williams. ISBN 0-87034-126-X
• El inversor inteligente (1949), por Benjamin Graham. ISBN 0-06-055566-1
• Puedes ser un genio del mercado de valores (1997), por Joel Greenblatt. ISBN 0-684-84007-3.
• Estrategias de inversión contraria: La próxima generación (1998), por David Dreman. ISBN 0-684-81350-5.
• Los ensayos de Warren Buffett (2001), editado por Lawrence a. Cunningham. ISBN 0-9664461-1-9.
• El pequeño libro que golpea el mercado (2006), por Joel Greenblatt. ISBN 0-471-73306-7.
• El pequeño libro de valor invertir (2006), por Chris Browne. ISBN 0-470-05589-8.
• "El redescubierto Benjamin Graham - escrituras seleccionadas de la leyenda de wall street," por Janet Lowe. John Wiley & Sons
• "Benjamin Graham en la inversión de valor," Janet Lowe, Dearborn
• "Value Investing: Graham a Buffett and Beyond" (2004), por Bruce C. N. Greenwald, Judd Kahn, Paul D. Sonkin, Michael van Biema
• "Las acciones e intercambio - el único libro que necesita" (2013), de Ladis Konecny, ISBN 9783848220656, valor invertir = capítulo 2-5, 7, 8, 11-14

Véase también

• Acumulación de capital
• Plusvalías
• Contrarian investing
• Economía financiera
• Número de Graham
• Crecimiento invertir
• Índice de inversión
• Gestión de inversiones
• Perfil inversionista
• Relaciones con inversores

• Joseph Piotroski
• Invertir fórmula mágica
• Impulso invirtiendo
• Calidad invirtiendo
• Retorno de la inversión
• Ahorro
• Especulación
• Investor stock
• Valor (economía)
• Valor promedio

Inversores de valor en Wikiquote

• Warren Buffett
• Benjamin Graham
• Joel Greenblatt

Enlaces externos

• Una introducción a la inversión de valor
• El concepto de valor invertir
• Valor vs teoría moderna del portafolio de inversión
• Valor cuantitativo Investing in Europe: lo que funciona para lograr alfa

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