Tasa de interés libre de riesgo

Tasa de interés libre de riesgo es el teórico tasa de retorno de una inversión sin riesgo de pérdida financiera. Una interpretación es que la tasa libre de riesgo representa el interés que un inversionista esperaría de una inversión absolutamente libre de riesgo durante un período determinado de tiempo.

Puesto que la tasa libre de riesgo puede obtenerse sin riesgo, está implícito que cualquier riesgo adicional tomada por un inversionista debe ser recompensada con una tasa de interés superior a la tasa libre de riesgo.

En la práctica a la tasa de interés libre de riesgo en una situación particular, un bonos libres de riesgo se elige generalmente que es emitido por un gobierno o agencia donde los riesgos de impago son tan bajos como para ser insignificante.

Componentes de riesgo

Son riesgos que se pueden incluidos riesgo de incumplimiento, riesgo de moneda, y riesgo de inflación.

Medición teórica

Según lo declarado por Malcolm Kemp en el capítulo cinco de su libro Coherencia con el mercado: Calibración del modelo en mercados imperfectos, la tasa libre de riesgo significa diferentes cosas para diferentes personas y no existe consenso sobre cómo ir sobre una medida directa de él.

Una interpretación de la tasa libre de riesgo teórica se alinea al concepto de Fisher de las expectativas inflacionarias, descrito en su tratado La teoría del interés (1930), que se basa en los teóricos costos y beneficios de la tenencia de moneda. En el modelo de Fisher, éstos son descritos por dos movimientos potencialmente compensación:

1. Esperados aumentos en la oferta monetaria deben resultar en inversores prefiriendo el consumo de corriente de ingresos futuros.
2. Esperados aumentos en la productividad deben resultar en los inversores prefieren ingreso futuro consumo de corriente.

La interpretación correcta es que la tasa libre de riesgo podría ser positivo o negativo y en la práctica el signo de la esperada tasa libre de riesgo es un Convenio institucional – esto es análogo a la discusión que Tobin hace en la página 17 de su libro Dinero, crédito y Capital. En un sistema con dinero endógeno creación y donde las decisiones de producción y los resultados son descentralizados y potencialmente insuperable para el pronóstico, este análisis brinda apoyo al concepto de que la tasa libre de riesgo no puede ser directamente observable.

Sin embargo, comúnmente se observa que para personas que se postulen a esta interpretación, el valor de la moneda de abastecimiento normalmente se percibe como positivo. No está claro lo que es el fundamento de esta percepción, pero que puede estar relacionado con la necesidad práctica de una cierta forma de moneda (crédito?) para apoyar la especialización del trabajo, los beneficios percibidos de las cuales fueron detallados por Adam Smith en La riqueza de las Naciones Unidas. Sin embargo, Smith no aportó un límite para el nivel deseable de la especialización del trabajo y no totalmente abordaban cuestiones de cómo esto debe organizarse a nivel nacional o internacional.

Una interpretación alternativa (menos desarrollada) es que la tasa libre de riesgo representa la preferencia temporal del trabajador representante para una canasta representativa del consumo. Una vez más, hay razones para creer que en esta situación la tasa libre de riesgo no puede ser directamente observable.

Una tercera parte (también menos desarrolladas) interpretación es que en lugar de mantener el ritmo con poder adquisitivo, un inversionista representante puede requerir una inversión libre de riesgo para mantener el ritmo con los salarios.

Dado el teórico 'niebla' alrededor de este tema, en la práctica, la mayoría profesionales de la industria dependen de algún tipo de proxy para la tasa libre de riesgo, o utilizan otras formas de tasa de referencia que se presupuesta para incorporar la tasa libre de riesgo más riesgo de impago. Sin embargo, también hay problemas con este enfoque, que se discuten en la sección siguiente.

Otras discusiones sobre el concepto de una "tasa de descuento estocástico' están disponibles en La Econometría de los mercados financieros por Campbell, Lo y MacKinley.

Proxies para la tasa libre de riesgo

El retorno de Gobierno celebrada en el país de corto plazo bonos normalmente se percibe como un buen proxy para la tasa libre de riesgo. Sin embargo, teóricamente sólo es correcto si no hay ningún riesgo percibido de defecto asociado con el vínculo. Los bonos son considerados convencionalmente relativamente libre de riesgo para un soporte interno de un bono gubernamental, porque por definición no existe riesgo de cesación de pagos - el lazo es una forma de obligación de gobierno que está siendo descargada a través del pago de otra forma de obligación de gobierno (es decir, la moneda nacional). Por supuesto, impago de la deuda del gobierno pasan, así que si en teoría esto es imposible, entonces esto señala una deficiencia de la teoría.

También existe el riesgo del gobierno "imprimir más dinero" para satisfacer la obligación, por lo tanto pagar en moneda de valor menor. Esto puede percibirse como una forma de impuestos, más que una forma de forma predeterminada, un concepto similar a la de "señoreaje". Pero el resultado para el inversor es la misma, pérdida de valor de acuerdo a su medida, para enfocar estrictamente por defecto no incluye todos los riesgos.

La misma consideración no se aplica necesariamente a un extranjero titular de un bono gubernamental, ya que un extranjero titular también requiere compensación por posibles movimientos de divisas además de la indemnización requerida por un soporte interno. Desde el riesgo tasa libre teóricamente debería excluir cualquier riesgo, por defecto o de lo contrario, esto implica que los rendimientos de extranjeros propiedad deuda gubernamental no puede usarse como base para el cálculo de la tasa libre de riesgo.

Puesto que el retorno requerido de bonos del gobierno para los titulares nacionales y extranjeros no se pueden distinguir en un mercado internacional de deuda del gobierno, esto puede significar que los rendimientos de la deuda del gobierno no son un buen proxy para la tasa libre de riesgo.

Otra posibilidad para estimar la tasa libre de riesgo es la tasa de préstamos interbancaria. Otra vez parece basarse en la base de que estas instituciones se benefician de una garantía implícita, apuntalada por el papel de las autoridades monetarias como "el préstamo de último recurso". (Debe ser apreciado que en un sistema con fuente de dinero endógeno 'las autoridades monetarias' pueden ser agentes privados, así como el Banco Central - se refieren a Graziani 'La teoría de la producción monetaria'.) Una vez más, la misma observación se aplica a los bancos como un proxy para la tasa libre de riesgo - si hay cualquier riesgo percibido de forma predeterminada implícito en la tasa de préstamos interbancaria, no conviene esta tasa como un proxy para la tasa libre de riesgo.

Pueden establecerse conclusiones similares de otras posibles tasas de referencia, incluyendo corto AAA nominal nominal de los bonos corporativos de las instituciones consideradas 'demasiado grandes para quebrar.'

Por desgracia no ha sido posible localizar una discusión bien detallada sobre la base de los diversos convenios para estimar la tasa libre de riesgo a través de las tasas de proxy, que parece ser un gran "agujero" en la literatura teórica.

Una solución que se ha propuesto para resolver el problema de no tener un buen 'proxy' para el riesgo libre activo, para proporcionar una tasa libre de riesgo 'observable' es tener alguna forma de activos internacionales garantizados que proporcionarían un retorno garantizado durante un periodo de tiempo indefinido (posiblemente incluso a perpetuidad). Hay algunos bienes en existencia que puede replicar algunas de las propiedades hipotéticas de este activo. Por ejemplo, un candidato potencial es la 'cónsul' bonos que fueron emitidos por el gobierno británico en el siglo XVIII.

Aplicación

La tasa de interés libre de riesgo es altamente significativa en el contexto de la aplicación general de teoría moderna de portafolio que se basa en la modelo de precios de activos de capital. Existen numerosos problemas con este modelo, la más básica de las cuales es la reducción de la descripción de la utilidad de sostener la esperada media y varianza de los retornos de la cartera de acciones. En realidad, puede haber otra utilidad de stock sostiene, según lo descrito por Shiller en su artículo 'Stock precios y dinámicas sociales'.

La tasa libre de riesgo es también una entrada requerida en los cálculos financieros, tales como la Fórmula de Black-Scholes para conocer el precio opciones sobre acciones y el Ratio de Sharpe. Tenga en cuenta que algunos finanzas y teorías económicas asumen que los participantes del mercado pueden pedir prestado a la tasa libre de riesgo; en la práctica, por supuesto, muy pocos (si existen) los prestatarios tienen el acceso a finanzas a la tasa libre de riesgo.

Véase también

• Modelo corto-tarifa
• Modelo de precios de activos de capital
• Beta (finanzas)

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