Obligación colateralizada hipoteca

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A obligación colateralizada hipoteca (CMO) es un tipo de seguridad deuda complejo que se reorganiza y dirige los pagos de capital e intereses de una piscina colateral a los diferentes tipos y vencimientos de títulos, de tal modo satisfacer las necesidades del inversor. CMOs fueron creados en 1983 por el bancos de inversión Salomon Brothers y First Boston para el proveedor de liquidez hipotecaria de Estados Unidos Freddie Mac. (El equipo Salomon Brothers fue liderado por Gordon Taylor. El equipo de First Boston fue liderado por Dexter Senft).

Legalmente, una OCM es una deuda de seguridad emitido por una abstracción - un entidad de propósito especial - y no es una deuda de la institución, creación y funcionamiento de la entidad. La entidad es el propietario legal de un conjunto de hipotecas, llamado un piscina. Los inversionistas en un CMO comprar bonos emitidos por la entidad, y que reciben pagos de los ingresos generados por las hipotecas según un conjunto definido de reglas. Con respecto a la terminología, las hipotecas, ellos mismos se denominan colateral, 'clases se refiere a grupos de hipotecas emitidas a los prestatarios de calidad crediticia más o menos similares, tramos son fracciones especificadas o rebanadas, metafóricamente hablando, de una piscina de hipotecas y los ingresos que producen que se combinan en una seguridad individual, mientras que el estructura es el conjunto de normas que dicta cómo se distribuirán los ingresos provenientes de los bienes en garantía. La entidad jurídica, garantías y estructura se conocen colectivamente como el Deal. A diferencia de la hipoteca tradicional paso securities, CMOs disponen de pago diferentes corrientes y riesgos, dependiendo de las preferencias del inversor. Para efectos fiscales, CMOs generalmente están estructurados como conductos de inversión hipoteca inmobiliaria, que evitan la posibilidad de "doble imposición".

Inversionistas en CMOs incluyen bancos, fondos de cobertura, compañías de seguros, fondos de pensiones, fondos mutuos, agencias gubernamentalesy más recientemente bancos centrales. Este artículo se centra principalmente en CMO bonos como comercializados el Estados Unidos de América.

El término "hipoteca colateralizada obligación" técnicamente se refiere a una garantía emitida por un tipo específico de negociación jurídica de las hipotecas residenciales, pero los inversores también con frecuencia se refieren a poner juntos usando otros tipos de entidades tales como ofertas conductos de inversión inmobiliaria hipoteca como CMOs.

Propósito

La forma más básica de que un préstamo hipotecario puede transformarse en un vínculo adecuado para la compra de un inversionista sería simplemente "dividir". Por ejemplo, una hipoteca a 30 años $300.000 con una tasa de interés de 6,5% podría dividirse en 300 bonos de 1000 dólares. Estos bonos tendrían una amortización de 30 años y una tasa de interés del 6,00% por ejemplo (con el restante. 50% a la empresa de mantenimiento para enviar hacia fuera las facturas mensuales y realizar labores de mantenimiento). Sin embargo, este formato de bonos tiene varios problemas para varios inversionistas

• Aunque la hipoteca es de 30 años, el prestatario podría teóricamente pagar el préstamo antes de 30 años y generalmente lo hará cuando las tasas han bajado, obligando a los inversionistas a tener que reinvertir su dinero en menores tasas de interés, algo que no puede haber planeado para. Esto se conoce como riesgo de prepago.

• Un plazo de 30 años es mucho tiempo para el dinero de un inversor a ser encerrado. Sólo un pequeño porcentaje de los inversionistas estarían interesado en encerrando a su dinero durante tanto tiempo. Incluso si el dueño de casa promedio refinancie su préstamo cada 10 años, lo que significa que el vínculo promedio sería sólo hace 10 años, hay un riesgo de que los prestatarios no podría refinanciar, tales como durante un período de altas tasas de interés extensible, esto se conoce como riesgo de extensión. Además, el más largo plazo de un bono, más el precio se mueve hacia arriba y hacia abajo con los cambios de las tasas de interés, provocando un bono o pena mayor potencial para un inversionista vender sus bonos temprano. Esto se conoce como riesgo de tasa de interés.

• Los bonos más normales pueden ser pensados como "sólo préstamos a interés", donde el prestatario pide prestado una cantidad fija y luego paga intereses solamente antes de devolver al principal al final de un período. En una hipoteca normal, intereses y capital son pagados cada mes, causando el importe de los intereses devengados para disminuir. Esto no es deseable para muchos inversores porque se ven obligados a reinvertir al director. Esto se conoce como riesgo de reinversión.

• Préstamos no garantizados por las agencias semi-gubernamentales Fannie Mae o Freddie Mac, algunos inversores no acuerden con el compromiso de recompensa de riesgo de la tasa de interés ganado frente a la posible pérdida del principal por el deudor no paga. El último evento es conocido como riesgo de incumplimiento.

Salomon Brothers y First Boston crean el concepto CMO para tratar estos temas. Un CMO es esencialmente una forma de crear muchos tipos diferentes de bonos desde el mismo préstamo hipotecario con el fin de muchas diversas clases de inversionistas por favor. Por ejemplo:

• Un grupo de hipotecas podría crear 4 diferentes clases de bonos. El primer grupo recibiría cualquier regularización antes de que el segundo grupo y así sucesivamente. Así el primer grupo de bonos podría esperarse para pagar antes, pero también tendría una tasa de interés más baja. Así una hipoteca a 30 años se transforma en bonos de diferentes longitudes convenientes para varios inversionistas con varias metas.

• Un grupo de hipotecas podría crear 4 diferentes clases de bonos. Las pérdidas iría contra el primer grupo, antes de ir contra el segundo grupo, etc.. El primer grupo tendría la mayor tasa de interés, mientras que la segunda tendría un poco menos, etc.. Por lo tanto un inversionista podría elegir el lazo que es adecuado para el riesgo que quieren llevar (es decir, un vínculo conservador para una compañía de seguros, un bono para un fondo de inversión especulativa).

• Un grupo de hipotecas podría dividirse en bonos sólo principal y sólo intereses. Los bonos ""principal-sólo se venden con un descuento y por lo tanto sería bonos cupón cero (por ejemplo, bonos que usted compra por 800 dólares cada uno y que madura en 1.000 dólares, sin pagar ningún interés efectivo). Estos bonos satisfaría a los inversores que están preocupados de que hipoteca prepagos les obligaría a volver a invertir su dinero en las momento exacto en las tasas de interés son más bajos; contrarrestar esto, principales inversores sólo en ese caso también recibiría su dinero antes en lugar de más tarde, que equivale a un mayor retorno de su inversión cupón cero. Los bonos "sólo interés" incluiría sólo los pagos de interés de la piscina de los préstamos subyacente. Este tipo de bonos cambiaría dramáticamente en valor basado en los movimientos de la tasa de interés, por ejemplo, pagos anticipados significan menos pagos de intereses, pero mayores tasas de interés y pagos más bajos estos bonos pagan más y por más tiempo. Estas características permiten a los inversores a elegir entre interés solamente (IO) o sólo principal (PO) bonos para administrar mejor su sensibilidad a las tasas de interés y pueden utilizarse para administrar y compensar los cambios de precios relacionados con tasa de interés en otras inversiones.

Cada vez que un grupo de hipotecas se divide en diferentes clases de bonos, el riesgo no desaparece. Por el contrario, es reasignado entre las diferentes clases. Algunas clases reciban menos riesgo de un tipo determinado; otras clases más riesgo de ese tipo. ¿Cuánto el riesgo es reducido o aumentado para cada clase depende de cómo están estructuradas las clases.

Protección de crédito

CMOs más a menudo están respaldados por hipotecas, que se originan por asociaciones de ahorro ahorros y préstamos, hipoteca empresas y unidades de los grandes bancos comerciales de préstamos al consumidor. Préstamos satisfacer ciertos criterios de tamaño y crédito pueden ser asegurados contra las pérdidas resultantes de la morosidad prestatario e impagos por cualquiera de las (empresas patrocinadas por el gobierno (GSE)Freddie Mac, Fannie Mae, o Ginnie Mae). GSE garantiza préstamos pueden servir como garantía para la "Agencia CMOs", que están sujetas a riesgo de tasa de interés pero no el riesgo crediticio. Préstamos no cumpla con estos criterios se refieren como "No conformes" y puede servir como garantía de "bonos hipotecarios etiqueta privada", que también se llaman "CMOs de todo préstamo". Todo préstamo CMOs están sujetas a tanto riesgo crediticio y riesgo de tasa de interés. Los emisores de todo préstamo CMOs estructuran generalmente sus acuerdos para reducir el riesgo de crédito de todas ciertas clases de bonos (los "bonos Senior") mediante la utilización de diversas formas de protección de crédito en la estructura del trato.

Tramos de crédito

La forma más común de protección de crédito se llama tramos de crédito. En el caso más simple, tramos de crédito significa que las pérdidas de crédito serán absorbidas por la clase más joven de los tenedores de bonos hasta que el principal valor de su inversión llegue a cero. Si esto ocurre, la próxima clase de bonos absorbe pérdidas crediticias, y así sucesivamente, hasta que finalmente los bonos senior comienzan a experimentar pérdidas. Más frecuentemente, un trato está incrustado con ciertas "disparadores" relacionadas con cantidades de morosidad o defectos en los préstamos de la piscina de hipoteca del forro. Si un saldo de préstamos morosos alcanza un cierto umbral, interés y principal que se utilizarían para pagar los tenedores de bonos junior está dirigida en cambio para pagar el saldo de los tenedores de bonos senior, acortando la vida de los bonos senior.

Colateralización

En CMOs respaldados por préstamos de menor calidad de crédito, tales como hipotecas subprime los préstamos, el emisor a vender una cantidad de bonos cuyo principal valor es menor que el valor de la piscina de las hipotecas subyacente. Debido al exceso colateral, los inversores en la OCM no experimentará pérdidas hasta los impagos de los préstamos subyacentes los alcanzan un cierto nivel.

Si el "exceso de colateralización" se convierte en "undercollateralization" (los supuestos de la tasa de incumplimiento eran insuficientes), entonces los valores predeterminados de CMO. CMOs han contribuido a la crisis de las hipotecas subprime.

Propagación exceso

Otra forma de mejorar la protección de crédito es para emitir bonos que pagan una tasa de interés menor que las hipotecas subyacentes. Por ejemplo, si la tasa de interés promedio ponderada de la piscina de hipoteca es del 7%, el emisor CMO podría elegir a emitir bonos que pagan un cupón del 5%. El interés adicional, denominado "margen de exceso", se coloca en una "cuenta de propagación" hasta algunos o todos los bonos en el trato maduran. Si algunos de los préstamos hipotecarios delincuente o por defecto, los fondos de la cuenta de exceso de propagación pueden utilizarse para pagar a los tenedores de bonos. Propagación excesiva es un mecanismo muy eficaz para proteger a los tenedores de bonos de los defectos que ocurren en la vida del trato porque en ese momento los fondos en la cuenta de exceso de propagación será suficientes para cubrir casi cualquier pérdida.

Tramos de prepago

El Director (y cupón asociado) corriente de colateral CMO se puede estructurar para asignar riesgo de prepago. Los inversores en CMOs desean protegerse del riesgo de prepago, así como el riesgo crediticio. Prepago el riesgo es que el término de la garantía pueden variar según diferentes tasas de reembolso del principal por los prestatarios (reembolsos de refinanciamientos, ventas, reducciones o ejecuciones hipotecarias). Si principal es pagado más rápido de lo esperado (por ejemplo, si las tasas de interés caen y los prestatarios refinanciación), entonces se acortará el plazo total de las garantías hipotecarias, y el director regresado a la par causará una pérdida para un precio de garantía premium. Este riesgo de prepago no se pueden quitar, pero puede ser reasignada entre tramos CMO para que algunos tramos tienen cierta protección contra este riesgo, mientras que otros tramos absorberá más de este riesgo. Para facilitar esta asignación de riesgo de prepago, CMOs están estructurados de tal que pagos anticipados se repartan entre bonos utilizando un conjunto fijo de reglas. A continuación se describen los esquemas más comunes para tramos de prepago.

Tramos secuencial (o por el tiempo)

Todos los pagos principales disponibles ir al primer tramo secuencial, hasta que su equilibrio se reduce a cero, luego a la segunda y así sucesivamente. Hay varias razones por las que se realizaría este tipo de tramos:

• Los tramos podrían esperarse que maduran en momentos muy diferentes y por lo tanto tendría diferentes rendimientos que corresponden a diferentes puntos de la curva de rendimiento.
• Las hipotecas subyacentes podrían tener una gran incertidumbre en cuanto a cuando el Director será realmente recibido ya que los dueños de casa tienen la opción de realizar sus pagos o para pagar su préstamo temprano en cualquier momento. Los tramos secuenciales tienen mucho menos incertidumbre.

Tramos paralelos

Esto simplemente significa que pagan tramos prorrata. Los cupones en los tramos se establecería para que en conjunto los tramos pagan la misma cantidad de interés que las hipotecas subyacentes. Los tramos podrían ser a tasa fija o tasa flotante. Si tienen cupones flotantes, tendrían una fórmula que haga su interés total igual al interés colateral. Por ejemplo, con garantías que paga un cupón del 8%, podrías tener dos tramos que cada uno tiene la mitad de la principal, siendo un flotador que paga LIBOR con un tope de 16%, el otro es un flotador inversa que paga un cupón del 16% menos LIBOR.

• Un caso especial de tramos paralelos se conoce como dividir el IO/PO. IO y PO refieren a sólo interés y Principal solamente. En este caso, un tramo tendría un cupón cero (significado que no conseguiría ningún interés en absoluto) y el otro será que todos los intereses. Estos bonos podrían ser utilizados para especular sobre pagos anticipados. Un único vínculo principal podría ser vendido en un descuento (un precio mucho menor que la hipoteca subyacente) y aumentaría en precio rápidamente si muchas de las hipotecas subyacentes fueron pagados. El único vínculo de interés sería muy rentable si algunas de las hipotecas prepagadas, pero podría salir muy poco dinero si muchas hipotecas prepago.

Bonos de Z

Este tipo de tramo apoya otros tramos por no recibir un pago de intereses. El pago de intereses que habría acumulado al tramo de Z se utiliza para pagar el principal de otros bonos, y el director del tramo Z aumenta. El tramo Z empieza a recibir el interés y los pagos de capital sólo después de que los otros tramos en la OCM han sido totalmente pagados. Este tipo de tramo se utiliza a menudo para personalizar tramos secuencial o VADM tramos.

Programar bonos (también llamado PAC o TAC bonos)

Este tipo de tramos tiene un vínculo (a menudo llamado un vínculo PAC o TAC) que tiene aún menos incertidumbre que un bono secuencial por recibir pagos anticipados según un calendario definido. El horario se mantiene mediante el uso de bonos de apoyo (también llamados compañero bonos) que absorben los exceso prepagos.

• Previsto amortizaciones clase (PAC) bonos tienen una tasa de pago principal determinada por dos tipos diferentes de prepago, que juntos forman una banda (también llamada un collar). Temprano en la vida de la OCM, el prepago en la parte inferior PSA producirá un menor pago por adelantado. Más adelante en la vida, el director de la PSA mayor habrá declinó suficiente que rendirá un prepago inferior. El tramo de PAC recibirán cualquier tasa es menor, entonces cambiará prepago en un PSA para la primera parte de su vida, entonces el interruptor a la tasa de otra. La capacidad de permanecer en este horario es mantenida por un vínculo de apoyo, que absorbe el exceso prepagos, y recibirá menos pagos anticipados para prevenir la extensión de vida promedio. Sin embargo, el PAC sólo está protegido de extensión a la cantidad que se realicen pagos anticipados en los MBSs subyacentes. Cuando el director de ese vínculo está agotado, el CMO se denomina un "busted PAC", o "collar roto".
• Objetivo amortización clase (TAC) bonos son similares a los bonos PAC, pero no proporcionan protección contra la extensión de vida promedio. El horario de los pagos de capital se crea utilizando sólo un simple PSA.

Define con precisión bonos de vencimiento (Vicealmirante)

Bonos de vencimiento muy exactamente definida (Vicealmirante) son similares a los bonos PAC que protegen contra el riesgo de extensión y la contracción, pero sus pagos son compatibles de forma diferente. En lugar de un vínculo de apoyo, son apoyados por acreción de un bono de Z. Debido a esto, un tramo VADM recibirán los prepagos programados incluso si no hay pagos anticipados se realizan en el subyacente.

Senior non-acelerar (NAS)

NAS bonos están diseñados para proteger a los inversionistas de la volatilidad y la convexidad negativa resultantes de pagos anticipados. NAS tramos de bonos están totalmente protegidos de pagos anticipados por un período determinado, después de lo cual prepagos de tiempo se asignan al tramo usando un paso especificado fórmula. Por ejemplo, un vínculo NAS puede ser protegido de pagos anticipados por cinco años, podría recibir el 10% de los pagos por adelantado durante el primer mes, entonces el 20% y así sucesivamente. Recientemente, los emisores han añadido características para acelerar la proporción de pagos anticipados que fluye a la clase NAS de bonos con el fin de crear vínculos más cortos y reducir el riesgo de extensión. NAS tramos generalmente se encuentran en los negocios que también contienen cortos secuenciales, Z-bonos y subordinación de crédito. Un tramo NAS recibe los pagos de capital según un calendario que muestra el porcentaje de prorrata principal que debe ser distribuido al tramo de NAS para un mes dado.

NASquential

NASquentials fueron introducidos a mediados de 2005 y representa un giro estructural innovador, combinando los NAS estándar (Non-Accelerated superior) y las estructuras secuenciales. Similar a una estructura secuencial, los NASquentials son abruptos secuencialmente, sin embargo, cada tramo tiene una fecha de bloqueo duro NAS-como asociada. A diferencia con un NAS, ningún mecanismo interés se emplea después de la fecha de cierre inicial. Los bonos resultantes ofrecen estabilidad superior versus secuenciales regulares y rendimiento recogida versus PACs. Los soporte-como cashflows cayendo al otro lado del NASquentials se refieren a veces como RUSquentials (relativamente inestable secuenciales).

Tramos de cupón

La corriente, cupón de las garantías hipotecarias también puede ser reestructurada (análoga a la forma en que está estructurada la corriente principal). Esta asignación de cupón corriente se realiza después de prepago tramos está completa. Si los tramos de cupón se realiza en los bienes en garantía sin ningún anticipo tramos, los tramos resultantes se denominan 'tiras'. La ventaja es que los tramos CMO resultantes pueden destinar a juegos muy diferentes de los inversores. En general, tramos de cupón se producen un par (o ajustado) de tramos CMO complementarios.

IO/descuento par de tasa fijada

Un tramo CMO tasa fija puede ser más reestructurado en un tramo de interés sólo (IO) y un tramo de tasa fijada de cupón descuento. Un IO paga un cupón basado solamente en un principal nocional, no recibe los pagos de capital de amortización o prepagos. Principal nocional no tiene ninguna flujos de efectivo pero sombras los principales cambios del tramo original, y es este director que se calcula el cupón. Por ejemplo un tramo mm PAC 100 dólares de garantía 6% con un cupón del 6% (6 de 6 o 6-cuadrado ') puede ser cortada en un tramo de 100 mm PAC con un cupón del 5% (y por lo tanto un precio más bajo del dólar) llama un 5 6', y un tramo de PAC IO con un principal nocional de $16.666667 mm y paga un cupón del 6%. Tenga en cuenta que el principio teórico resultante de la IO es menor que el capital original. Usando el ejemplo, la IO es creada por tomando el 1% de cupón en el da de cupón original 6% una IO del cupón 1% apagado principal nocional m $100, pero esto es por Convención 'normalizado' a un cupón del 6% (según la garantía era originalmente cupón del 6%) Reduciendo el principal nocional a $16. 666667mm ($100 mm / 6).

PO/prima par de tasa fijada

Del mismo modo si se desea un cupón fijo CMO tramo a incrementarse, entonces principal puede eliminarse para formar una clase Principal solamente (PO) y un tramo de la tasa de prima fijada. Una PO no paga ningún cupón, pero recibe los pagos de capital de amortización y pagos a cuenta. Por ejemplo un $100 mm secuencial (SEQ) tramo de 6% de colateral con un cupón del 6% (6 de 6') puede ser cortado en un $92.307692 mm SEQ tramo con un cupón del 6,5% (y por lo tanto un precio superior al dólar) llamado un '6.5 de 6' y un tramo de SEQ PO con un capital de $7.692308 mm y no paga un cupón de ninguna. El director de la prima SEQ se calcula como (6 / 6.5) * $100mm, el director del PO se calcula como el saldo de $100 mm.

Par IO/PO

Los tramos más simple de cupón es asignar el stream de cupón para una IO y la corriente principal a una PO. Esto generalmente se realiza únicamente en la garantía entera sin ningún tramos de prepago y genera pelar IOs y POs. En particular FNMA y FHLMC ambos tienen extensa franja IO/PO programas (aka confía en IO/PO o PYMES) que generan gran franja líquido QUE IO/PO ocupa a intervalos regulares.

Par de flotador/inverso

La construcción de flotadores CMO es el medio más eficaz de obtener liquidez del mercado adicional para CMOs. Flotadores CMO tienen un cupón que se mueve en línea con un índice determinado (generalmente 1 mes LIBOR) más un spread y así es visto como una inversión relativamente segura, aunque puede cambiar la duración de la seguridad. Una característica de flotadores CMO es algo inusual es que tienen un cupón de cap, situado generalmente fuera el dinero (por ejemplo 8% cuando LIBOR es del 5%) En la creación de un flotador CMO, se genera un CMO inversa. El inverso CMO es un instrumento más complicado para cubrir y analizar y generalmente es vendido a inversionistas sofisticados.

La construcción de un flotador/inverso puede verse en dos etapas. La primera etapa es recaudar sintéticamente el cupón eficaz al casquillo del flotador de blanco, de la misma manera como hace el PO/Premium par de tasa fijada. Como un ejemplo usando $100 mm 6% de colateral, apuntando a un tope de 8%, generamos $25 mm de PO y $75 mm de 8 a 6'. La próxima etapa es cortar el cupón premium en un flotador y cupón inversa, donde el flotador es una función lineal del índice, con pendiente de unidad y un desvío determinado o difundir. En el ejemplo, el cupón de 8% de los 8 a 6' se corta en un cupón flotante de:

1 * LIBOR + 0,40%

(indicando un 0,40%, o 40bps, repartidos en este ejemplo)

La fórmula inversa es simplemente la diferencia del original cupón fijo superior menos la fórmula de flotador. En el ejemplo:

8% - (1 * LIBOR + 0,40%) = 7.60% - 1 * LIBOR

El cupón flotante se destina al prima tasa fija tramo principal, en el ejemplo de los $75 mm 8 a 6', dando el tramo flotante de '$75 mm 8% cap + 40 bps flotante LIBOR SEQ'. El flotador pagará de LIBOR + 0,40% cada mes en un equilibrio original de $75 mm, sujeto a un tope de cupón de 8%.

El cupón inverso es que se asignará a la Directora de PO, pero se ha generado el principal nocional del tramo tasa prima fijada (en el ejemplo del PO principal es de $25 mm pero el cupón inverso es notionalized de $75 mm). Por lo tanto el cupón inverso es 're-notionalized' a la menor cantidad de capital, en el ejemplo, esto se hace multiplicando el cupón por ($75 mm $25 mm) = 3. Por lo tanto el cupón resultante es:

3 * (7,60% - 1 * LIBOR) = 22,8% - 3 * LIBOR

En el ejemplo inverso generado es un ' $25mm 3 veces 7.6 apalancamiento huelga inverso LIBOR SEQ'.

Otras estructuras

Otras estructuras incluyen IOs inversa, TTIBs, TTIBs/Superfloaters Digital y bonos 'montaña'. Una clase especial de IO/POs generados en non-Agencia de promociones son IOs WAC y WAC POs, que son utilizados para construir un paso fijo a través de la tasa en un trato.

Atributos de IOs y POs

Solo interesados (IO)

Una tira (IO) única interés puede ser tallada de valores colaterales para recibir sólo la parte de un pago de intereses. Una vez que se pagó una deuda subyacente, se termina el flujo futuro de esa deuda de interés. Por lo tanto, IO valores son altamente sensibles a los pagos anticipados o las tasas de interés y tener más riesgo. (Estos valores generalmente tienen una duración efectiva negativa). IOs tienen demanda de los inversores debido a su duración negativo actuando como una protección contra valores convencionales en una cartera, su llevan generalmente positivo (flujo de caja neto) y su implícito aprovechar (precio bajo del dólar frente a posibles acciones de precio).

Principal sólo (PO)

Una principal tira (PO) sólo puede ser tallada de valores colaterales para recibir sólo la parte principal de un pago. Una PO normalmente tiene una duración más eficaz que su colateral. (Uno puede pensar esto de dos maneras: 1. la mayor duración efectiva debe equilibrar negativo duración efectiva de la IO que empareja para igualar la duración efectiva de la garantía, o 2. bonos con cupones inferiores suelen tienen mayor duración eficaz y una PO no tiene ningún cupón [cero].) POs tienen demanda de los inversores como coberturas contra corrientes tipo IO (e.g. hipoteca mantenimiento).

Véase también

• Seguridad respaldados por activos
• Obligación de deuda colateralizada (CDO)
• Obligación colateralizada fondo (CFO)
• GNMA
• Seguridad respaldados por hipotecas
• Conducto de inversión inmobiliaria hipoteca

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