Agencia de calificación crediticia

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Finanzas corporativas
Looking north from the Empire State Building, New York City, 2005
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A Agencia de calificación crediticia (CRA, también llamado un servicio de calificaciones) es una empresa que asigna calificaciones de crédito, que tasa de capacidad de un deudor para pagar deuda intereses oportuna y la probabilidad de por defecto. Una agencia puede tarifa la solvencia de emisores de de deuda obligaciones, de instrumentos de deuda[1] y en algunos casos, de los proveedores de servicio de la deuda subyacente[2] pero no de los consumidores individuales.

Incluyen los instrumentos de deuda clasificados por agencias de calificación crediticia bonos del gobierno, bonos corporativos, CD ' s, bonos municipales, acciones preferentesy con garantía colateral de títulos, tales como valores respaldados por hipotecas y obligaciones de deuda colateralizada.[3]

Los emisores de las obligaciones o valores pueden ser empresas, entidades de propósito especial, estado o los gobiernos locales, organizaciones sin fines de lucro, o las naciones soberanas.[3] Una calificación de crédito facilita el comercio de valores en un mercado secundario. Afecta a la tasa de interés que un seguridad paga, con calificaciones superiores a bajar las tasas de interés. Los consumidores individuales son clasificados por solvencia no por agencias de calificación crediticia, sino por agencias de crédito (también llamado agencias de informes de consumidor o agencias de referencia de crédito), que tema puntuaciones de crédito.

El valor de la calificación de valores ha sido ampliamente cuestionado. Cientos de miles de millones de títulos que le dieron calificaciones más altas de las agencias fueron retrocedidas a basura durante el crisis financiera de 2007-08.[4][5][6] Valorar retrocede durante la Crisis de deuda soberana europea de 2010-12 fueron culpados por funcionarios de la UE para acelerar la crisis.[3]

Calificación de crédito es una industria altamente concentrada, con los dos más grandes CRAs:Investors Service de Moody's y Estándar y pobres de (S & P), que controla el 80% de la cuota de mercado global y la "Tres grandes" agencias de calificación de crédito— Moody, S & P, y Fitch Ratings— control de aproximadamente el 95% del negocio de calificaciones.[3]

Contenido

  • 1 Historia
    • 1.1 Historia temprana
    • 1.2 Era de la post-depresión
    • 1.3 Crecimiento del mercado de bonos
    • 1.4 1980s-present
  • 2 Papel en los mercados de capitales
    • 2.1 Uso de calificaciones en mercado de bonos
    • 2.2 Precisión y capacidad de respuesta
      • 2.2.1 Explicaciones de los defectos
      • 2.2.2 Poder excesivo
      • 2.2.3 Leyes de reforma
    • 2.3 Usan de calificaciones en finanzas estructuradas
      • 2.3.1 Crisis y auge de hipotecas de alto riesgo
      • 2.3.2 Conflicto de intereses
    • 2.4 Uso de calificaciones de deuda soberana
      • 2.4.1 Conflicto de intereses en la asignación de calificaciones soberanas
    • 2.5 Uso de los reguladores del gobierno
  • 3 Estructura de la industria
    • 3.1 Agencias de
    • 3.2 Modelos de negocio
      • 3.2.1 Oligopolio producido por Reglamento
  • 4 Véase también
  • 5 Referencias
  • 6 Lectura adicional
  • 7 Acoplamientos externos

Historia

Historia temprana

Cuando Estados Unidos comenzó a expandirse al Occidente y otras partes del país, hizo lo mismo la distancia de las empresas a sus clientes. Cuando los negocios estaban cerca de aquellos que adquirieron bienes o servicios de ellos, era fácil para los comerciantes extender crédito a ellos, debido a su proximidad y el hecho de que comerciantes sabían a sus clientes personalmente y sabían o no podrían pagarlos. Como distancias aumentemos el comercio, comerciantes no personalmente sabían que sus clientes y se convirtió en recelar de extender crédito a las personas que no sabían por miedo a no poder pagarlos. Vacilación de los dueños de negocios para extender crédito a nuevos clientes condujo al nacimiento de la industria de informes de crédito.[7]

Agencias de crédito mercantil, los precursores de las agencias de calificación de hoy, se establecieron a raíz de la crisis financiera de 1837. Estas agencias clasificación la capacidad de los comerciantes a pagar sus deudas y consolidaron estas calificaciones en guías publicadas.[8] El primer tal Agencia fue fundada en 1841 por Lewis Tappan en la ciudad de Nueva York.[8][9] Posteriormente fue adquirida por Robert Dun, que publicó a su primera guía de calificaciones en 1859. Otra agencia de principios, John Bradstreet, formada en 1849 y publicado una guía de calificaciones en 1857.[8]

Agencias de calificación crediticia originadas en Estados Unidos en los 1900s tempranos, cuando clasificación comenzó a aplicarse a los valores, específicamente los relacionados con el mercado de bonos del ferrocarril.[8] En los Estados Unidos, la construcción de sistemas de ferrocarril extenso había conducido al desarrollo de emisiones de bonos corporativos para financiar y por lo tanto un mercado varias veces más grande que en otros países. Los mercados de bonos en los países bajos y Gran Bretaña había sido ya establecidos pero solían ser pequeñas y revolución alrededor de los gobiernos soberanos que eran confiables para honrar sus deudas.[10] Se fundaron compañías para proporcionar a los inversores información financiera sobre la creciente industria del ferrocarril, incluyendo Pobre Henry Varnumeditorial de la compañía, que produjo una publicación que compila datos financieros sobre las industrias del ferrocarril y del canal.[11] Después de la crisis financiera de 1907, demanda se levantó para tal información independiente del mercado, en particular para el análisis independiente de la calidad crediticia de bonos.[12] En 1909, analista financiero John Moody emitió una publicación enfocada únicamente en bonos del ferrocarril.[12][13][14] Sus calificaciones fueron los primeros en ser publicados ampliamente en un formato accesible,[10][12][15] y su compañía fue la primera en cobrar tarifas de suscripción para los inversores.[14]

En 1913, la publicación de calificaciones de Moody experimentó dos cambios significativos: amplió su enfoque para incluir a las empresas industriales y servicios públicos, y comenzó a utilizar un sistema de clasificación de la carta. Por primera vez, títulos públicos fueron clasificados mediante un sistema de las agencias de calificación de crédito mercantil, utilizando letras para indicar su capacidad crediticia.[16] En los próximos años, antecedentes de la "Tres grandes"agencias de calificación crediticia fueron establecidas. Editorial de los pobres comenzó a emitir calificaciones en 1916, la empresa de estadísticas estándar en 1922,[12] y el Fitch Publishing Company en 1924.[13]

Era de la post-depresión

En los Estados Unidos, la industria de calificación creció y se consolidó rápidamente tras el paso de la Ley Glass-Steagall de 1933 y la separación de la empresa de valores de la banca.[17] Como el mercado creció más allá de que de las instituciones de banca de inversión tradicional, nuevos inversores otra vez pidieron mayor transparencia, llevando a la aprobación de las leyes de divulgación nueva, obligatoria para los emisores y la creación de la Securities and Exchange Commission (SEC).[10] En 1936, regulación fue introducida para prohibir a los bancos invertir en bonos determinados por "reconocido valorar manuales" (los precursores de las agencias de calificación crediticia) para ser "valores de inversión especulativa" ("bonos basura", en terminología moderna). Bancos de Estados Unidos permitieron mantener bonos solamente "grado de inversión", y fue la calificación de Fitch, de Moody's, de los pobres y norma que legalmente determina que bonos que eran. Los reguladores estatales de seguros aprobaron requisitos similares en las décadas siguientes.[13]

De 1930 a 1980, los bonos y las calificaciones de los relegados principalmente a municipios estadounidenses y las empresas industriales de chip azul americano.[18] Internacional "bonos soberanos" valorar arrugados durante el Gran depresión a un puñado de los países más solventes,[19] después de un número de impagos de los bonos emitidos por gobiernos como el de Alemania.[18]

En la década de 1960 y 1970, calificaciones se extendieron a papel comercial y depósitos bancarios. También durante ese tiempo, grandes agencias cambiaron su modelo de negocio comenzando a cargar emisores de bonos, así como los inversores.[12] Las razones para este cambio incluyen una creciente problema del jinete libre relacionadas con la creciente disponibilidad de bajo costo fotocopiadora[20] y la complejidad creciente de los mercados financieros.[21]

Las agencias de calificación añade niveles de gradación para sus sistemas de calificación. En 1973, Fitch ha añadido más y menos símbolos a su sistema de clasificación de la carta. Al año siguiente, Standard y Poor lo mismo, y Moody's comenzaron a utilizar números con el mismo fin en 1982.[8]

Crecimiento del mercado de bonos

Al final de la Sistema de Bretton Woods en 1971 condujo a la liberalización de las regulaciones financieras y la expansión global de los mercados de capitales en la década de 1970 y 1980.[12] En 1975, las reglas de la SEC iniciaron explícitamente hace referencia a las calificaciones crediticias.[22] Por ejemplo, la Comisión cambió sus requisitos mínimos de capital para corredores, permitiendo reservas más pequeñas de los bonos más altos clasificado; la calificación se haría por "organizaciones de reconocida calificación estadística" (NRSROs). Esto se refería a los "tres grandes",[23] pero en el tiempo diez agencias (seis más tarde, debido a la consolidación) fueron identificadas por la SEC como NRSROs.[13][24]

Agencias de calificación también crecieron en tamaño y rentabilidad como el número de emisores acceder a los mercados de deuda creció exponencialmente, tanto en los Estados Unidos y en el extranjero.[25] En 2009 el mercado mundial de bonos (deuda total pendiente) alcanzó un estimado $ 82,2 trillones, en dólares de 2009.[26]

1980s-present

Fueron dos las tendencias económicas de la década de 1980 y 90 que llevó a una expansión significativa para el mercado global de capitales[12]

  • el abandono de "depositados" financiamiento (préstamos bancarios) hacia el más barato y a largo plazo "disintermediated" financiamiento (bonos negociables y otros títulos de renta fija),[27] y
  • el movimiento global de la intervención del estado y ajuste industrial dirigida por el estado hacia liberalismo económico basado en (entre otras cosas) mercados globales de capital y las relaciones de brazos-longitud entre el gobierno y la industria.[28]

Más títulos de la deuda significan más negocios para las tres grandes agencias, que dependían de muchos inversores para juzgar los valores de mercado de capitales.[14] Los reguladores del gobierno de Estados Unidos también dependían de las agencias de calificación; ellos permitieron que los fondos de pensiones y fondos del mercado monetario para adquirir solamente valores nominal por encima de ciertos niveles.[29]

Un mercado para puntaje bajo, alto rendimiento bonos "basura" floreció en la década de 1970, ampliar valores financiamiento a empresas que algunos grandes, establecidos chip azul corporaciones.[30] Agencias de calificación también comenzaron a aplicar sus calificaciones más allá de los bonos a la contraparte los riesgos, el riesgo de rendimiento de servidores de la hipoteca y la volatilidad de los precios de fondos mutuos y títulos respaldados por hipotecas.[8] Calificaciones fueron utilizadas cada vez más en los mercados financieros más desarrollados países y en el "mercados emergentes"de la mundo en desarrollo. De Moody's y S & P abrió oficinas de Europa, Japón, y de los mercados emergentes particularmente.[12] Agencias no-americano también se desarrollaron fuera de los Estados Unidos. Junto con los calificadores más grande de Estados Unidos, uno británicos, dos canadienses y tres empresas japonesas se enumeran entre las agencias de calificación "más influyentes" del mundo en la década de 1990 por el Financial Times publicación Calificaciones de crédito internacional.[31]

Finanzas estructuradas fue otra área de crecimiento de crecimiento. La "ingeniería financiera" de la nueva "etiqueta privada" valores respaldados por activos— como subprime valores respaldados por hipotecas (MBS), obligaciones de deuda colateralizada (CDO) "CDO-ajustado", y"CDOs sintético«— hacía "más difícil de entender y al precio" y se convirtió en un Centro de ganancias agencias de calificación.[32] 2006, Moody's ganaron $ 881 millones en ingresos de financiaciones estructuradas.[33] Diciembre de 2008, había sobre $ 11 trillones valores representativos de deuda de financiamiento estructurado destacado en el mercado de bonos de Estados Unidos.[34]

Los tres grandes emitidos 97% – 98% de todas las calificaciones de crédito en los Estados Unidos[35] y en todo el mundo, aproximadamente el 95%[36] dándoles considerable poder de fijación de precios.[37] Esto y expansión del mercado de crédito márgenes de alrededor del 50% desde 2004 hasta 2009.[38][39]

Como la influencia y la rentabilidad de ACR ampliaron, también lo hizo control y preocupación por su rendimiento y supuestas prácticas ilegales.[40] En 1996 el Departamento de Justicia de Estados Unidos puesto en marcha una investigación sobre posible presionar indebida de emisores de Moody para ganar negocios.[41][42] Organismos fueron sometidos a decenas de demandas por parte de inversores de calificaciones inexactas[43][44] después de la colapso de Enron,[12] y sobre todo después de los Estados Unidos. crisis de las hipotecas subprime y posterior crisis financiera de finales de los años 2000.[45][46] Durante esa debacle, 73% — más de $ 800 billones vale la pena[47]— de todos los valores respaldados por hipotecas que agencia una calificación crediticia (Moody) había clasificado triple-A en el año 2006 fueron retrocedidas para basura estado dos años más tarde.[47][48]

Retrocede de la deuda soberana europea y Estados Unidos también fueron criticados. En agosto de 2011, S & P había degrada la calificación de triple A de larga data de valores de Estados Unidos.[3] Desde la primavera de 2010,

uno o más de los tres grandes relegan a Grecia, Portugal e Irlanda"basura"estado, un movimiento que muchos funcionarios de la UE ha acelerado una floreciente Crisis de deuda soberana europea. En enero de 2012, en medio de la continuación zona del euro inestabilidad, S & P degrada a nueve países de la eurozona, desnudando el Francia y el Austria de su calificaciones de triple A.[3]

Papel en los mercados de capitales

Agencias de calificación crediticia evaluación la relativa riesgo de crédito específicas de valores representativos de deuda o instrumentos de finanzas estructuradas y entidades (emisores de de la deuda),[49] y en algunos casos la solvencia de los gobiernos y sus valores.[50][51] Al servir como información intermediarios, CRAs teóricamente reducen la información de los costos, aumentar la piscina de los prestatarios potenciales y promover mercados líquidos.[52][53][54] Estas funciones pueden incrementar la oferta de disponible capital de riesgo en el mercado y promover el crecimiento económico.[49][54]

Uso de calificaciones en mercado de bonos

Más información: Calificación de crédito

Agencias de calificación crediticia proporcionan evaluaciones sobre la calidad crediticia de bonos Publicado por corporaciones, gobiernosy envasadores de valores respaldados por activos.[55][56] En la práctica de mercado, una emisión de bonos importante tiene generalmente una calificación de uno o dos de las tres grandes agencias.[57]

CRAs teóricamente proporcionan a los inversores con una evaluación independiente y la evaluación de valores representativos de deuda' solvencia.[52] Sin embargo, en las últimas décadas los clientes pagadores de ACR han principalmente no sido emisores de valores, sino compradores, plantear la cuestión de conflicto de intereses (véase abajo).[58]

Además, las agencias de calificación han sido responsables, al menos en Estados Unidos las cortes — para cualquier pérdida incurrida por la imprecisión de sus calificaciones sólo si se ha demostrado que sabían que las calificaciones eran falsos o expuestas "indiferencia imprudente para la verdad".[12][59][60] De lo contrario, la clasificación es simplemente una expresión de opiniones informadas de las agencias,[61] protegido como «libertad de expresión» bajo la Primera enmienda.[62][63] Como Lee un aviso legal de agencia de calificación:

La clasificación de la... son y deben ser interpretados únicamente como, Estados de opinión y no declaraciones de hecho o recomendaciones para comprar, vender o mantener valores.[64]

Bajo una enmienda para el 2010 Ley Dodd-Frank, esta protección se ha eliminado, pero cómo se implementará la ley queda determinado por las reglas de la SEC y las decisiones de los tribunales.[65][66][67][68]

Para determinar un vínculo calificación, una agencia de calificación crediticia analiza las cuentas del emisor y los acuerdos jurídicos que une al enlace[69][70] para producir lo que es efectivamente una previsión de oportunidad de los bonos de por defecto, espera que la pérdida, o una medida similar.[69] Las métricas varían un poco entre las agencias. S & P calificaciones reflejan probabilidad de default, mientras que las calificaciones de Moody reflejan inversionista espera pérdidas en el caso de defecto.[71][72] Para las obligaciones corporativas, ratings de Fitch incorporan una medida de pérdida del inversor en caso de defecto, pero sus calificaciones en el proyecto estructurado, y las obligaciones de la hacienda pública por medir riesgo de impago.[73] El proceso y los criterios para valorar un bono convertible son similares, aunque lo suficientemente diferentes como para que los bonos y obligaciones convertibles emitidos por la misma entidad deben recibir calificaciones diferentes.[74] Algunos préstamos bancarios pueden recibir calificaciones para ayudar a más sindicación de y atraer a los inversores institucionales.[70]

Los riesgos relativos, los grados de calificación, se expresan a través de alguna variación de una combinación alfabética de letras mayúsculas y menor, con cualquiera de los dos más o menos signos o números a afinar aún más la clasificación.[75][76]

Más información: Niveles de calificación crediticia § calificación de bonos

Fitch y S & P uso (de los más solventes al menor) AAA, AA, A y BBB para riesgo de crédito a largo plazo de grado de inversión y BB, CCC, CC, C y D para riesgo de crédito a largo plazo "especulativa". Designadores a largo plazo de Moody's son Aaa, Aa, A y Baa para grado de inversión y Ba, B, Caa, Ca y C para el grado especulativo.[75][76] Fitch y S & P uso ventajas y desventajas (por ejemplo, AA + y AA-), y Moody's utiliza números (por ejemplo, Aa1 y Aa3) para agregar más gradaciones.[75][76]

Estimado se extiende y
tarifas por defecto por el grado de calificación
Valorar Base
punto de
propagación
[23][77][78]		 Por defecto
tasa de[79][80]
AAA/Aaa 43 0.18%
Aa2/AA 73 0.28%
A 99 n / a
Baa2/BBB 166 2.11%
Ba2/BB 299 8.82%
B/B2 404 31,24%
CCC 724 n / a
Fuentes: Propagación de base es
entre las haciendas de los Estados Unidos
y bonos de nominales
durante un período de 16 años;[23][77]
Tasa de incumplimiento sobre un
período de 5 años, de un estudio
servicio de inversión de Moody's[79][80]

Agencias no monte un número difícil de probabilidad de impago a cada grado, prefiriendo las definiciones descriptivas, como "la capacidad del obligado a cumplir con sus compromisos financieros sobre la obligación es extremadamente fuerte," (a la norma y definición de los pobres de una calificación AAA de bonos) o "menos vulnerables al no pago que otras cuestiones especulativas" (para un bono de nominal de BB).[81] Sin embargo, algunos estudios han estimado el riesgo promedio y la recompensa de los bonos de calificación. Un estudio de Moody[79][80] que en un "horizonte temporal de 5 años", los bonos que recibieron su calificación más alta (Aaa) tenía una "tasa de defecto acumulativo" de apenas 0.18%, la más alta siguiente (Aa2) 0,28%, el siguiente (Baa2) 31,24%, 2.11% y 8.82% para el próximo (Ba2) para el más bajo estudiado (B2). (Consulte "Nivel de morosidad" en tabla "Estimado tarifas por defecto y se extiende por el grado de calificación" a la derecha). En un horizonte temporal más largo, indicó, "la orden es general, pero no se exactamente, conservar".[82]

Otro estudio en el Diario de las finanzas calcula la tasa de interés adicional o "spread" que pagan bonos corporativos sobre el de bonos del tesoro "imprescindibles", según los valoración de bonos. (Consulte "base point spread" en la tabla a la derecha). Mirando bonos de nominales desde 1973 hasta 1989, los autores encontraron que una calificación AAA bonos pagaron sólo 43"puntos base"(o 43/100ths de un punto porcentual) más que un bono del tesoro (de modo que produciría el 3.43% si los bonos del tesoro cedió 3,00%). Un CCC-clasificado "basura" (o especulativo) bono, por otra parte, pagado más de un 4% más que un tesoro bonos en promedio (7.04% si los bonos del tesoro cedió 3.00%) durante ese período.[23][77]

El mercado sigue también los beneficios de calificaciones que se derivan de las regulaciones gubernamentales (véase por debajo de), que a menudo prohíben a las instituciones financieras de la compra de títulos clasificados por debajo de cierto nivel. Por ejemplo, en los Estados Unidos, según dos 1989 regulaciones, fondos de pensiones se les prohíbe invertir en valores respaldados por activos clasificados por debajo de A,[83] y asociaciones de ahorro y préstamo de las inversiones en valores clasificación por debajo de BBB.[84]

CRAs "vigilancia" (examen curso de valores después de su clasificación inicial) y pueden cambiar una seguridad valorar si sienten que su solvencia ha cambiado. CRAs típicamente la señal por adelantado su intención de considerar cambios de calificación.[75][85] Fitch, Moody's y S & P utiliza notificaciones de "perspectiva negativa" para indicar la posibilidad de una rebaja en los próximos dos años (un año en el caso de créditos de grado especulativo). Notificaciones de negativa "reloj" se utilizan para indicar un downgrade que es probable que en los próximos 90 días.[75][85]

Precisión y capacidad de respuesta

Más información: Agencias de calificación crediticia y la crisis subprime

Los críticos mantienen que esta calificación, outlooking y observación de valores no ha funcionado casi tan bien como organismos sugieren. Señalan a la cerca de opciones por defecto, defectos y desastres financieros no detectados por la vigilancia de la emisión de las agencias de calificación o clasificación de problemas valores representativos de deuda bancarrota no degradado hasta justo antes (o después).[86] Estos incluyen el 1970 Penn Central quiebra, la crisis fiscal de la ciudad de Nueva York de 1976, la 1994 por defecto de Orange County, la Asia y Ruso crisis financieras, el colapso de 1998 de la Gerencia Capital a largo plazo Cerque el fondo, el 2001 Enron y WorldCom Freddie y especialmente el 2007-8 crisis de las hipotecas subprime.[86][87][88][89][90]

En el 2001 Escándalo de contabilidad de Enron, calificaciones de la empresa permanecieron en el grado de inversión hasta cuatro días antes de la bancarrota, aunque la acción de Enron había estado en fuerte caída durante varios meses[91][92]— Cuando primero se revelaron "los contornos de sus prácticas fraudulentas".[93] Los críticos se quejaron de que "no un solo Analista en tanto Moody's de S & P perdió su trabajo como resultado de la falta el fraude de Enron" y "gestión siguen igual".[94] Durante la crisis subprime, cuando cientos de millones de dólares[47] de triple-A-clasificado valores respaldados por hipotecas fueron retrocedidas abruptamente de triple-A Categoría "basura" dentro de dos años de emisión,[48] calificaciones de las agencias de calificación crediticia se caracterizaron por la crítica como "catastróficamente engañosas"[95] y "poco o ningún valor".[66][96] Calificaciones de las acciones preferentes también les fue mal. A pesar de más de un año de levantamiento de hipoteca de deliquencies,[97] Continuo de Moody ' s a Freddie Macpreferido de acción triple-A hasta mediados de 2008, cuando fue degradada a un tick por encima del Junk bond nivel.[98][99] Algunos estudios empíricos han encontrado también que en lugar de un downgrade bajando el precio de mercado y aumentar las tasas de interés de los bonos corporativos, la causa y el efecto se invierten. Ampliar los márgenes de rendimiento (es decir, disminución del valor y calidad) de los bonos corporativos precede retrocede por las agencias, lo que sugiere que es el mercado que avisa el CRAs de apuro y no al revés.[100][101]

En respuesta, los defensores de las agencias de calificación crediticia se quejan de falta del mercado de reconocimiento. Argumenta Robert Clow, "cuando una empresa o nación soberana paga su deuda a tiempo, el mercado apenas toma nota momentánea... pero dejar que un país o Corporación pierda un pago inesperado o amenazan por defecto, y los tenedores de bonos, los abogados y los reguladores incluso están dispuestos a correr el campo para protestar por lapso de la analista de crédito.[81] Otros dicen que han demostrado asignados una baja calificación crediticia por las agencias de calificación de bonos en cesación de pagos con más frecuencia que los bonos que reciben una calificación de crédito alta, sugiriendo que calificaciones todavía sirven como un indicador útil del riesgo de crédito.[65]

Explicaciones de los defectos

Se ofrece una serie de explicaciones de las agencias de calificación calificación inexacta y previsiones, especialmente a raíz de la crisis subprime:[88][90]

  • Las metodologías empleadas por las agencias valores velocidad y monitor pueden ser inherentemente defectuoso.[102] Por ejemplo, un informe de 2008 de la Foro de estabilidad financiera señalado deficiencias metodológicas, especialmente falta de datos histórico — como una causa que contribuye en la subestimación del riesgo de productos de finanzas estructuradas por las agencias de calificación crediticia antes de la crisis de las hipotecas subprime.[103]
  • El proceso de calificaciones se basa en juicios subjetivos. Esto significa que los gobiernos, por ejemplo, que están siendo clasificados a menudo pueden informar e influir en la calificación crediticia analistas durante el proceso de revisión[104]
  • Interés de las agencias de calificación en complacer a los emisores de valores, que son sus pagar a clientes y se benefician de altos índices de audiencia, crea un conflicto con su interés en la prestación de calificaciones precisas de valores para los inversionistas la compra de los valores.[105] Emisores de valores benefician de niveles más altos en que muchos de sus clientes:bancos minoristas, fondos de pensiones, fondos del mercado monetario, compañías de seguros— están prohibidas por la ley o lo contrario refrenado de comprar valores por debajo de una cierta clasificación.[84]
  • Las agencias de calificación pueden haber sido significativamente insuficiente durante el auge de hipotecas de alto riesgo y por lo tanto no puede evaluar adecuadamente cada instrumento de deuda.[106]
  • Analistas de la agencia pueden ser mal pagados en comparación con puestos similares en bancos de inversión y Wall Street las empresas, dando por resultado una migración de analistas de calificación crediticia y los analistas dentro de conocimiento de los procedimientos de calificación a empleos mejor pagados en los bancos y las empresas que emiten valores siendo clasificados y facilitando la manipulación de calificaciones por emisores.[99]
  • El uso funcional de las clasificaciones como mecanismos de regulación puede inflar su reputación para la exactitud.[107]

Poder excesivo

Por el contrario, la queja se ha hecho que las agencias tienen demasiado poder sobre emisores y que incluso puede obligar a retrocede preocupado a las empresas a la quiebra. La reducción de una puntuación de crédito por una CRA puede crear un círculo vicioso y un profecía autocumplida:: no sólo las tasas de interés en lugar de valores, sino otros contratos con las instituciones financieras pueden también ser afectados negativamente, causando un aumento en el financiamiento de los costos y una consiguiente disminución de la solvencia. Grandes préstamos a las empresas a menudo contienen una cláusula que hace el préstamo en total si baja calificación de crédito de la empresa más allá de cierto punto (generalmente de grado de inversión a "especulativa"). El propósito de estos "disparadores de calificaciones" es para que el Banco de préstamo de decisiones puedo reclamar los activos de una empresa débil antes de que la empresa declara bancarrota y un receptor es nombrado para repartirse las reclamaciones contra la empresa. El efecto de tales calificación factores desencadenantes, sin embargo, puede ser devastador: bajo el peor de los casos, una vez que se degrada la deuda de la compañía por una CRA, préstamos de la empresa se convierten en completo; Si la empresa es incapaz de pagar todos estos préstamos en su totalidad a la vez, es forzada a la quiebra (un supuesto espiral de la muerte). Estos disparadores de calificaciones eran instrumentales en el derrumbamiento de Enron. Desde entonces, grandes agencias han puesto un esfuerzo adicional en detectarlas y desalentar su uso y los Estados Unidos SEC requiere que las empresas públicas en los Estados Unidos divulgar su existencia.

Leyes de reforma

El 2010 Dodd-Frank Wall Street reforma y ley de protección al consumidor[108] mejoras a la regulación de crédito agencias de calificación y abordó varias cuestiones relativas a la exactitud de las calificaciones crediticias específicamente el mandato.[65][68] Bajo las reglas de la ley Dodd-Frank, organismos público deben revelar cómo han realizado sus valoraciones en el tiempo y deben proporcionar información adicional en sus análisis, por lo que los inversores pueden tomar mejores decisiones.[65][68] Una enmienda a la ley también especifica que las calificaciones no están protegidas por la Primera enmienda como libertad de expresión pero son "fundamentalmente comercial en carácter y debe someterse a las mismas normas de responsabilidad y de supervisión que apliquen a auditores, analistas de valores y los bancos de inversión."[66][65] Aplicación de esta enmienda ha sido difícil debido a conflictos entre la SEC y las agencias de calificación.[68][67] El Economista revista atribuye la defensa de la libertad de expresión por lo menos en parte por el hecho de que "41 acciones legales dirigidas a S & P se han caído o despedidos" desde la crisis.[109]

En Unión Europea, no existe legislación específica que rigen los contratos entre emisores y agencias de calificación crediticia.[67] Normas generales del derecho contractual se aplican en su totalidad, aunque es difícil responsabilizar a las agencias por incumplimiento de contrato.[67] En 2012, un tribunal federal australiano llevó a cabo Estándar y pobres de responsable de clasificaciones inexactas.[67]

Usan de calificaciones en finanzas estructuradas

Más información: Finanzas estructuradas

Agencias de calificación crediticia desempeñan un papel clave en transacciones financieras estructuradas, un término que puede referirse a valores respaldados por activos (ABS), valores respaldados por hipotecas residenciales (RMBS), valores respaldados por hipotecas comerciales (CMBS), obligaciones de deuda colateralizada (CDO) "CDOs sintético", o derivados.[110]

Calificaciones para instrumentos de finanzas estructuradas pueden distinguirse de calificaciones para otros valores de deuda de varias maneras importantes.[111]

  • Estos valores son más complejos y un pronósticos precisos de reembolso más difícil que con otras calificaciones de la deuda.[111][112] Esto es porque están formados por agrupación de deuda — generalmente de activos de crédito al consumo, tales como hipotecas, crédito tarjeta o auto préstamos y estructurado por la piscina de "corte" en múltiples "tramos", cada uno con una diferente prioridad de pago. Tramos son a menudo comparados con cubos de captación de agua de la cascada, donde fluye el agua de pago mensual o trimestral hasta el cubo siguiente (tramo) solamente si el anterior se ha llenado con su cuota completa y se está desbordando. Utilizando el cubo en el flujo de ingresos, el más bajo su riesgo, mayor será su calificación de crédito y reducir su pago de intereses.[113] Esto significa que los tramos superiores tienen más solvencia que sería un vínculo convencional de untranched estructurados, con el mismo flujo de ingreso de pago y permite a las agencias de calificación a lo tramos triple A u otros altos grados. Dichos valores son entonces elegibles para compra por fondos de pensiones y fondos del mercado monetario restringido a mayor calificación de la deuda y para el uso de los bancos para reducir los costosos requerimientos de capital.[114][115][116]
  • Agencias de calificación crediticia no sólo se pagaron para dar calificaciones a valores estructurados, pero pueden pagarse para consejos para tramos de estructura[111][117] y a veces los activos subyacentes que garantizar la deuda[117][118] para lograr la clasificación que el emisor desea. Se trata de ida y vuelta interacción y análisis entre el patrocinador de la confianza que la seguridad y la Agencia de calificación.[111][117] Durante este proceso, el patrocinador puede presentar estructuras propuestas para la Agencia de análisis y retroalimentación hasta que el patrocinador está satisfecho con las calificaciones de los diferentes tramos.[117][118]
  • Agencias de calificación crediticia emplean metodologías diferentes para productos de finanzas estructuradas, pero generalmente se centran en el tipo de piscina de los activos financieros subyacentes a la seguridad y la estructura de capital propuesta del fideicomiso.[117] Este enfoque implica a menudo una cuantitativa evaluación según modelos matemáticos y por lo tanto puede presentar un grado de riesgo de modelo.[111][119] Sin embargo, los modelos de evaluación de riesgos de Banco han demostrado menos confiables que los modelos de agencia de calificación crediticia, incluso en la base de los grandes bancos con procedimientos de gestión de riesgos sofisticados.[120]

Aparte de los inversionistas mencionados — que están sujetos a restricciones basadas en clasificaciones en la compra de valores, algunos inversores prefieren simplemente que un producto de financiación estructurada ser clasificado por una agencia de calificación crediticia.[117] Y no todos los productos de finanzas estructuradas reciben una calificación de la Agencia de calificación crediticia.[117] Calificaciones para CDO complicado o riesgoso son inusuales y algunos emisores de crean productos estructurados basándose exclusivamente en el análisis interno para evaluar el riesgo de crédito.[117]

Crisis y auge de hipotecas de alto riesgo

Más información: Agencias de calificación crediticia y la crisis subprime

El Comisión de investigación de la Crisis financiera[121] ha descrito las tres grandes agencias de calificación como "jugadores claves en el proceso" de hipoteca securitización de,[32] proporciona reafirmación de la validez de los títulos a los inversores de manager de dinero "sin antecedentes en el negocio hipotecario".[122]

Agencias de calificación crediticia comenzaron a emitir calificaciones para valores respaldados por hipotecas (MBS) a mediados de la década de 1970. En años subsecuentes, las clasificaciones fueron aplicadas a títulos respaldados por otros tipos de activos.[117] Durante los primeros años del siglo XXI, la demanda de títulos de renta fija alta calificación fue alta.[123] El crecimiento fue particularmente fuerte y rentable en la industria de finanzas estructuradas durante el auge de hipotecas 2001-2006, y representaron el negocio con la industria financiera durante casi todo el crecimiento de los ingresos en al menos una de las agencias de calificación crediticia (Moody).[124]

De 2000 a 2007, Moody's clasificación casi 45.000 títulos relacionados con hipotecas como triple A. Por el contrario sólo seis empresas (sector privado) en los Estados Unidos dieron esa categoría superior.[125]

Las agencias de calificación fueron aún más importantes en la clasificación obligaciones de deuda colateralizada (CDO). Estos valores hipotecarios y activos respaldados por seguridad no titulizados podían ser tramos inferiores en la "cascada" de reembolso que no podían ser clasificados triple A, pero para que los compradores era encontrar o el resto de la piscina de hipotecas y otros activos. Las agencias de calificación solucionó el problema en un 70% de calificación[126] al 80%[127] de los tramos CDO triple-A. Otro innovador producto estructurado la mayoría de cuyos tramos también tuvieron altos índices de audiencia fue el "CDO sintético". Más barato y más fácil de crear que ordinario "efectivo" CDO, pagaron seguros premium-como los pagos de swap de crédito predeterminado "seguro", en lugar de los pagos de intereses y capital de las hipotecas de la casa. Si el asegurado o los CDO "referencia" por defecto, los inversores perdieron su inversión, que era muy parecida a una reclamación de seguro pagado.[128]

Conflicto de intereses

Sin embargo, cuando se descubrió que las hipotecas habían sido vendidas a compradores que no podían pagarlas, un número masivo de valores fueron retrocedido, la securitización "agarrotado" y la Gran recesión sobrevino.[129][130]

Los críticos culparon esta subestimación del riesgo de los valores sobre el conflicto entre dos intereses de las agencias de calificación crediticia han — valorar valores con precisión y sirviendo a sus clientes, los emisores de seguridad[131] que necesitan altas calificaciones para vender a los inversores sujetos a restricciones basadas en calificaciones, tales como fondos de pensiones y compañías de seguros de vida.[115][116] Mientras que este conflicto había existido por años, la combinación de CRA centrándose en el mercado crecimiento de share y los ingresos,[132] la importancia de la financiación estructurada a los beneficios de la CRA,[133] y presión de emisores que empezó a hacer compras para los mejores ratings llevados el conflicto a una cabeza entre 2000 y 2007.[134][135][136][137]

Un pequeño número de arreglistas de productos financieros estructurados-principalmente bancos de inversión— una gran cantidad de negocios a las agencias de calificación, y así tienen un potencial mucho mayor para ejercer una influencia indebida en una agencia de calificación de un emisor de deuda corporativa única.[138]

UN 2013 Instituto de Finanzas de Suiza estudio de las clasificaciones de deuda estructurada de S & P, De Moody's, y Fitch encontró que las agencias proporcionan mejores calificaciones de los productos estructurados de emisores que ofrecen con más negocios de calificación general bilateral.[139][140] Este efecto fue encontrado para ser particularmente pronunciado en el período previo a la crisis de las hipotecas subprime.[139][140] Relatos alternativos de calificación inexacta de las agencias antes de la crisis minimizan el factor de conflicto de intereses y el enfoque en cambio en exceso de confianza de los organismos en valores de calificación, que provenía de la fe en sus metodologías y éxitos con titulizaciones subprime.[141][142]

A raíz de la crisis financiera mundial, varios requisitos legales fueron introducidos para aumentar la transparencia de calificaciones de financiamiento estructurado. El Unión Europea ahora requiere que agencias de calificación crediticia para utilizar un símbolo adicional con la clasificación para instrumentos de finanzas estructuradas para distinguirlos de otras categorías de clasificación.[111]

Uso de calificaciones de deuda soberana

Más información: Calificación soberana
Más información: Lista de países por calificación crediticia

Agencias de calificación crediticia también emiten calificaciones crediticias para soberana prestatarios, incluidos los gobiernos nacionales, Estados, municipiosy organismos internacionales respaldados por el soberano.[143] Los prestatarios soberanos son los prestatarios de deuda más grande en muchos de los mercados financieros.[143] Los gobiernos de las economías avanzadas y mercados emergentes préstamos emitiendo bonos y venderlos a inversores privados, ya sea extranjero o nacional.[144] Los gobiernos emergentes y en desarrollo de los mercados también pueden optar por pedir prestado de otros gobiernos y organizaciones internacionales, tales como la Banco Mundial y de la Fondo Monetario Internacional.[144]

Calificaciones de crédito soberanas representan una evaluación de una agencia de calificación de capacidad y la disposición a pagar su deuda de un soberano.[145] Las metodologías de calificación para evaluar las calificaciones crediticias soberanas son ampliamente similares a los utilizados para calificación corporativa, aunque el prestatario voluntad de para pagar recibe énfasis adicional ya que los gobiernos nacionales pueden acogerse a la inmunidad de la deuda en el derecho internacional, complicando así las obligaciones de pago.[143][144] Además, las evaluaciones de crédito reflejan no sólo el riesgo de default percibido a largo plazo, sino también la evolución política y económica de corto o inmediato plazo.[146] Diferencias en las calificaciones soberanas entre organismos pueden reflejar diferentes evaluaciones cualitativas del entorno de inversión.[147]

Los gobiernos nacionales pueden solicitar calificaciones para generar interés de los inversores y mejorar el acceso a los mercados internacionales de capital.[146][147] Los países en desarrollo a menudo dependen de calificaciones de crédito soberanas fuertes acceder a la financiación en los mercados internacionales de bonos.[146] Una vez que ha puesto en marcha la clasificación para un soberano, la agencia calificadora continuará supervisar acontecimientos pertinentes y ajustar en consecuencia su opinión de crédito.[146]

Un estudio del Fondo Monetario Internacional de 2010 concluyó que calificaciones eran un buen indicador del riesgo de impago soberano.[52][148] Sin embargo, agencias de calificación crediticia fueron criticadas por no prever la Crisis financiera asiática de 1997 y para degradar países en medio de ese caos.[145] Similares críticas surgieron después de recientes retrocede crédito a Grecia, Irlanda, Portugal y España,[145] Aunque las agencias de calificación de crédito habían comenzado hacer downgrade periférica Zona del euro países bien antes el Crisis de la eurozona comenzó.[148]

Conflicto de intereses en la asignación de calificaciones soberanas

También se ha sugerido que las agencias de crédito están en conflicto en la asignación de calificaciones de crédito soberanas puesto que tienen un incentivo político para mostrar que no es necesario una regulación más estricta por ser demasiado críticos en su evaluación de los gobiernos que regulan.[149]

Como parte de la Ley Sarbanes – Oxley de 2002, el Congreso ordenó la SEC de Estados Unidos para el desarrollo de un informe, titulado "Informe en el papel y función de calificación crediticia agencias en el funcionamiento de los mercados de valores"[150] detallando cómo calificaciones de crédito se utilizan en la regulación de los Estados Unidos y la política publica este uso genera. En parte como resultado de este informe, en junio de 2003, la SEC publicó un "lanzamiento del concepto" llamado "Valorar agencias y el uso de calificaciones crediticias bajo el Federal leyes de valores"[151] solicitó comentarios públicos en muchas de las cuestiones planteadas en su informe. Comentarios del público en esta versión de concepto también han sido publicados en la Página Web de la SEC.

En diciembre de 2004, la Organización Internacional de comisiones de valores (IOSCO) publicó un código de conducta[152] para CRAs que, entre otras cosas, está diseñado para abordar los tipos de conflictos de intereses que enfrentan a CRAs. Todas las principales agencias de calificación crediticia han acordado firmar este código de conducta y ha sido elogiado por los reguladores que van desde la Comisión Europea a la SEC de Estados Unidos

Uso de los reguladores del gobierno

Más información: Reconocida a nivel nacional la organización de la clasificación estadística
Más información: Basilea III

Las autoridades de reglamentación órganos legislativos de los Estados Unidos y otras jurisdicciones dependen de las evaluaciones de agencias de calificación crediticia de una amplia gama de emisores de deuda y así fijar una función reguladora a las calificaciones.[153][154] Esta función reguladora es una función derivada en que las agencias no publican calificaciones para ello.[153] Órganos de gobierno tanto a nivel nacional e internacional han tejido las calificaciones crediticias en requisitos mínimos de capital para los bancos, alternativas de inversión permitida para muchos inversores institucionales y las regulaciones restrictivas similares para las compañías de seguros y otros participantes del mercado financiero.[155][156]

El uso de las calificaciones crediticias de las agencias reguladoras no es un fenómeno nuevo.[153] En la década de 1930, los reguladores en los Estados Unidos utilizan calificaciones de la Agencia de calificación crediticia para prohibir a los bancos invertir en bonos que fueron considerados por debajo de grado de inversión.[88] En las décadas siguientes, reguladores del estado esbozó un papel similar para calificaciones de la agencia en restringir compañía de seguros inversiones.[88][153] De 1975 a 2006, el Los Estados Unidos Securities and Exchange Commission (Seg) reconoció las agencias más grandes y más creíbles como Reconocida a nivel nacional organizaciones de calificación estadísticay se basó en las agencias exclusivamente para distinguir entre grados de solvencia en diferentes normativas bajo las leyes federales de valores.[153][157] El Ley de reforma de agencia de calificación de crédito de 2006 creó un sistema de registro voluntario para CRAs que cumplen un cierto criterio mínimo y proporcionan la SEC más amplia autoridad de supervisión.[158]

La práctica del uso de calificaciones de la Agencia de calificación crediticia para fines regulatorios ha ampliado desde entonces a nivel mundial.[153] En la actualidad, las regulaciones del mercado financiero en muchos países contienen amplias referencias a las calificaciones.[153][159] El Basilea III acuerdo, un esfuerzo de normalización capital del Banco Mundial, se basa en calificaciones de crédito para el cálculo de capital mínimos y coeficientes mínimos de liquidez.[153]

El uso extensivo de las calificaciones crediticias para fines regulatorios puede tener un número de efectos no deseados.[153] Porque los participantes del mercado regulado deben seguir las disposiciones de grado de inversión mínima, cambios de calificaciones en el límite de grado de no inversión-inversiones pueden conducir a fluctuaciones de precio de mercado fuerte y causar reacciones sistémicas.[153] La función normativa que concede a las agencias de calificación crediticia puede también afectar su función original de la información del mercado de proveer crédito opiniones.[153][160]

En este contexto y a raíz de la crítica de las agencias de calificación crediticia tras la crisis de las hipotecas subprime, los legisladores de los Estados Unidos y otras jurisdicciones han comenzado a reducir la dependencia de la clasificación en las leyes y reglamentos.[88][161] El 2010 Ley Dodd-Frank elimina referencias legales a las agencias de calificación crediticia, y las convocatorias y los reguladores federales revisar y modificar los reglamentos existentes para evitar depender de las calificaciones crediticias como la única evaluación de solvencia.[162][163][164]

Estructura de la industria

Agencias de

Los tres más grandes agencias de calificación de crédito,Estándar y pobres de, Investors Service de Moody's, y Fitch Ratings— se conocen colectivamente como los "tres grandes" debido a su cuota de mercado substancial.[73] En un informe de 2012, los Estados Unidos. SEC calculó que las tres agencias que juntos representaron aproximadamente el 96% de todas las calificaciones de crédito.[165] En 2011, Deutsche Welle en cuenta su "cuota de mercado colectivo" "aproximadamente al 95%".[3][36]

A partir de diciembre del de 2012, S & P es el más grande de los tres, con calificaciones sobresalientes 1,2 millones y 1.416 analistas y supervisores;[165][166] Moody's tiene 1 millón calificaciones sobresalientes y 1.252 analistas y supervisores;[165][166] Fitch es el más pequeño, con aproximadamente 350.000 calificaciones sobresalientes, y se utiliza a veces como alternativa a S & P y de Moody.[165][167]

Las tres agencias más grandes no son las únicas fuentes de información de crédito.[55] Muchas agencias de calificación más pequeñas también existen, sobre todo sirviendo los mercados fuera de Estados Unidos.[168] Todas las empresas de valores grandes tienen interno analistas de renta fija que ofrecen información sobre el riesgo y la volatilidad de los valores a sus clientes.[55] Y Consultores de riesgo especializados trabajo en una variedad de modelos de crédito oferta de campos y estimaciones por defecto.[55]

La concentración de cuota de mercado no es una novedad en la industria de calificación de crédito. Desde el establecimiento de la primera agencia en 1909, nunca han sido más de cuatro agencias de calificación crediticia con cuota de mercado significativa.[169] Incluso el Crisis financiera de 2007-08— donde fue apodado "horribles" por el desempeño de las agencias de tres calificación El economista revista[170]— condujo a una caída en la participación de los tres sólo uno por ciento, de 98 a 97%.[171]

La razón de la estructura de mercado concentrada se disputa. Uno ampliamente citado es que la reputación histórica de los tres grandes dentro de la industria financiera crea una alta barrera de entrada para nuevos participantes.[169] Tras la promulgación de la Ley de reforma de agencia de calificación de crédito de 2006 en los Estados Unidos, siete agencias de calificación adicional lograron el reconocimiento de la SEC como reconocida a nivel nacional la organización de la clasificación estadística (NRSROs).[172][173] Mientras que estos otros organismos siguen siendo jugadores de nicho,[174] Algunos han ganado cuota de mercado tras la Crisis financiera de 2007-08,[175] y en octubre de 2012 varios anunciaron planes para unir y crear una nueva organización llamada el grupo Universal de calificación de crédito.[176] El Unión Europea ha considerado la creación de una agencia de estatal de Unión Europea.[177] En noviembre de 2013, organizaciones de calificación de cinco países (CPR de Portugal, cuidado valorar de la India, GCR de Sudáfrica, MARC de Malasia y valorar SR de Brasil) conjuntas se aventuraban a lanzar ARCO valoraciones, una nueva agencia global promocionado como una alternativa a los "tres grandes".[178]

Modelos de negocio

Agencias de calificación crediticia generan ingresos de una gran variedad de actividades relacionadas con la producción y distribución de las calificaciones crediticias.[179] Las fuentes de los ingresos son generalmente el emisor de los valores o el inversor. Mayoría de las agencias operan en uno o una combinación de modelos de negocio:: la modelo de suscripción y el modelo del emisor paga.[50] Sin embargo, las agencias pueden ofrecer servicios adicionales mediante una combinación de modelos de negocio.[179][180]

Bajo el modelo de suscripción, la Agencia de calificación crediticia no hace sus calificaciones libremente disponible en el mercado, por lo que los inversionistas pagan una cuota de suscripción para el acceso a las calificaciones.[50][181] Estos ingresos proporciona la principal fuente de ingresos de la agencia, aunque agencias también pueden proporcionar otros tipos de servicios.[50][182] Bajo el modelo del emisor paga, agencias cargo a emisores una para proporcionar evaluaciones de calificación de crédito.[50] Este flujo de ingresos permite que agencias de calificación crediticia del emisor paga hacer sus clasificaciones libremente disponible en el mercado más amplio, especialmente a través de Internet.[183][184]

El enfoque de suscripción fue el modelo de negocio imperante hasta la década de 1970, cuando De Moody's, Fitchy finalmente Estándar y pobres de adoptó el modelo del emisor paga.[50][181] Varios factores contribuyeron a esta transición, incluyendo inversores creciente demanda de calificaciones y generalizados el uso de tecnología de intercambio de información, tales como máquinas de fax y fotocopiadoras— que permitió a los inversionistas comparten libremente los informes y la debilitada demanda de suscripciones agencias.[185] Hoy, ocho de los nueve reconocida a nivel nacional organizaciones de calificación estadística Uso (NRSRO) el modelo del emisor paga, sólo Egan-Jones mantiene un servicio de suscripción de inversionista.[183] Las agencias de calificación de crédito más pequeñas, regionales pueden utilizar cualquier modelo. Por ejemplo, la Agencia de calificación más antiguos de China, Chengxin crédito gestión Co., utiliza el modelo del emisor paga. El grupo de calificaciones crediticias Universal, formado por Pekín Dagong Global calificación, Egan-Jones de la U.S. y RusRatings de Rusia afirmó que van a utiliza el modelo de inversor paga.[186][187][188] Mientras que Calificación de crédito Dagong Europa, la joint-venture de Dagong Global calificación palillos con el modelo del emisor paga.

Los críticos argumentan que el modelo del emisor paga crea un potencial conflicto de intereses porque las agencias son pagadas por las organizaciones cuya deuda tasa.[189] Sin embargo, el modelo de suscripción también se considera que tienen desventajas, ya que restringe la disponibilidad de las calificaciones a pagar los inversores.[183][184] Emisor paga CRAs han discutido que los modelos de suscripción también pueden ser sujeto a conflictos de interés debido a las presiones de los inversores con fuertes preferencias en productos.[190] En 2010 de encaje financiero, una agencia de suscriptor paga más tarde adquirida por Calificaciones de Kroll, fue multado por la SEC por violar reglas de valores en beneficio de su suscriptor más grande.[191]

UN 2009 Banco Mundial Informe propone un enfoque de "híbrido" en el que emisores que pagan por calificaciones deben buscan puntuaciones adicionales de terceros basadas en el abonado.[192] Otras alternativas propuestas incluyen un modelo de "sector público" en el que los gobiernos nacionales financiar los costos de clasificación y un modelo de "cambio-paga", en que pagan intercambios de bonos y acciones para la clasificación de la.[190][193] Modelos colaborativos de multitud de fuentes, tales como Wikirating se han sugerido como una alternativa a los modelos de la suscripción y el emisor paga, aunque es un desarrollo reciente en el 2010 y no todavía ampliamente utilizado.[194][195]

Oligopolio producido por Reglamento

Organismos son acusados a veces de ser oligopolists,[196] debido a barreras de ingreso al mercado son elevados y el grado Agencia es basada en la reputación (y la industria financiera presta poca atención a una calificación que no es reconocida). En 2003, la SEC de Estados Unidos presentó un informe al Congreso que planea lanzar una investigación sobre las prácticas contrarias a la competencia de las agencias de calificación de crédito y cuestiones como los conflictos de intereses.[197]

Think tanks tales como la Consejo Mundial de las pensiones (WPC) han argumentado que la Basilea II/ Normas III "solvencia" favorecidas al principio esencialmente por la bancos centrales de Francia, Alemania y Suiza (mientras que los Estados Unidos y el Reino Unido eran más bien tibia) indebidamente fomentó el uso de opiniones prefabricadas producidos por agencias de calificación oligopólicas [198][199]

De las grandes agencias, sólo Moody es independiente, cotiza corporation que divulga los resultados financieros sin dilución por empresas no calificaciones, y sus altos márgenes de beneficio (que a veces han sido mayores que el 50% de margen bruto) puede interpretarse como consistente con el tipo de devoluciones es de esperar en una industria que tiene altas barreras de entrada.[200] Célebre inversionista Warren Buffett había descrito la empresa como "un duopolio natural", con "increíble" poder precios, cuando se le preguntó por la Comisión de investigación de Crisis financiera sobre la propiedad del 15% de la empresa.[201][202]

Según el profesor Frank Partnoy, la regulación de la CRA por la SEC y Banco de reserva federal ha eliminado la competencia entre agencias de calificación crediticia y los participantes del mercado prácticamente forzado a utilizar los servicios de las tres grandes agencias, Standard y de pobres, de Moody's y Fitch.[203]

Comisario de la SEC Kathleen Casey ha dicho que estas agencias de calificación crediticia han actuado como Fannie Mae, Freddie Mac y otras empresas que dominan el mercado debido a acciones de gobierno. Cuando la CRA dio calificaciones que fueron "catastróficamente engañosas, las agencias de calificación grandes disfrutaron de sus años más rentables cada vez durante la última década."[203]

Para resolver este problema, la Sra. Casey (y otros como el profesor de la Universidad de Nueva York Lawrence White[204]) han propuesto eliminar la NRSRO reglas completamente.[203] Profesor Frank Partnoy sugiere que los reguladores de usan de los resultados de los mercados de intercambio de riesgo de crédito en lugar de las clasificaciones de NRSROs.[203]

Las agencias de calificación crediticia han hecho sugerencias de competencia que, en cambio, añadiría más regulaciones que entrada del mercado más caro de lo que es ahora.[204]

Véase también

  • ICRA limitada
  • Lehman Brothers
  • Securities Industry and Financial Markets Association
  • Lista de países por calificación crediticia

Referencias

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  126. ^ 70%. "Las empresas compraron bonos respaldados por hipotecas con los rendimientos más altos que pudieran encontrar y reensamblados en nuevo CDO. El original... bonos podían ser valores de menor calificación que una vez recompuesto en un CDO nuevo enrollaría para arriba tanto como el 70% de los tramos clasificados triple-A. Arbitraje de calificaciones, Wall Street llama esta práctica. Un término más exacto habría sido calificaciones lavado." (fuente: McLean y Nocera, Todos los demonios están aquíp.122 2010)
  127. ^ 80%. "en un CDO reunieron 100 diferentes enlaces de hipoteca, generalmente las plantas inferiores más riesgosas de la torre original... Tengan una menor calificación crediticia triple B.... Si usted podría conseguir de alguna manera les rerated como triple A, así bajando su riesgo, sin embargo deshonestamente y artificial. Esto es lo que Goldman Sachs había hecho inteligentemente. era absurdo. Los 100 edificios ocuparon la llanura misma; en caso de inundación, igualmente se expusieron las plantas bajas de todas ellas. Pero no importa: las agencias de calificación, que pagaron cuotas grasa por Goldman Sachs y otras firmas de Wall Street para cada acuerdo que clasificación, pronuncian el 80% de la nueva torre de deuda triple A. "(fuente: Michael Lewis, El corto grande: Dentro de la máquina de Doomsday WW Norton y Co, 2010, p.73)
  128. ^ "A diferencia del tradicional efectivo CDO, CDO sintético no contenido tramos reales de valores respaldados por hipotecas... en el lugar activos hipotecarios reales, estos CDOs contienen incumplimiento crediticio y no financiar una compra de una vivienda única. (fuente: El informe de investigación de la Crisis financiera2011, p.142)
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  133. ^ McLean, Betania; Nocera, Joe (2010). Todos los demonios están aquí. Cartera, pingüino. p. 124. Entre el momento en que fue hecho girar apagado en una compañía pública y febrero de 2007, la acción de Moody había aumentado 340%. Financiamiento estructurado acercaba el 50% de ingresos de Moody's – hasta de 28% en 1998. Representó muy mucho a todos de crecimiento de Moody's. 
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Lectura adicional

  • En la historia y orígenes de los organismos de crédito, ver Nacidos perdedores: Una historia de fracasos en América, por Scott A. Sandage (Harvard University Press, 2005), capítulos 4-6.
  • En la dinámica contemporánea, ver a Timothy J. Sinclair, Los nuevos amos del Capital: agencias de calificación de bonos americanas y la política de la calidad crediticia (Ithaca, NY: prensa de la Universidad de Cornell, 2005).
  • Para una descripción de lo que agencias de calificación crediticia en el contexto corporativo, ver IOSCO Informe sobre las actividades de agencias de calificación crediticia y IOSCO declaración de principios con respecto a las actividades de agencias de calificación crediticia.
  • En los límites del actual modelo de negocio emisor paga, ver Kenneth C. Kettering, titularizaciones y malestar en la cultura: la dinámica de producto desarrollo financiero, 29 CDZLR 1553, 60 (2008).
  • Para un renovado enfoque de modelo de negocio de agencias de calificación crediticia, véase Vincent Fabié, un Plan de rescate para valorar agencias, cielo azul, nuevas Ideas para la administración de Obama ideas.berkeleylawblogs.org.
  • Frank J. Fabozzi y Dennis Vink (2009). "En la titulización y exceso de confianza en las calificaciones crediticias". Yale Centro Internacional de finanzas.
  • Para un análisis teórico del impacto de la regulación en el modelo de negocio de agencias de calificación, ver Frente a la regulación de las agencias de calificación — valorar inflación y arbitraje regulatorio, por Opp, Christian C., Opp, Marcus M. y Harris, Milton (2010).
  • Analistas y calificaciones = capítulo 14 en Las existencias y el intercambio – el único libro que necesita, Ladis Konecny, 2013, ISBN 9783848220656

Acoplamientos externos

  • Securities Exchange Commission Oficina de calificaciones de crédito
  • SEG: Calificaciones de riesgo
Control de la autoridad
  • TOMA DE TIERRA: 4276573-0

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