Trading de alta frecuencia

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Trading de alta frecuencia (HFT) es una forma primaria de trading algorítmico en las finanzas.[1][2][3][4][5][6] En concreto, es el uso de sofisticadas herramientas tecnológicas y algoritmos informáticos rápidamente comercio valores.[7][8][9] HFT utiliza propietarias estrategias comerciales llevadas a cabo por equipos para entrar y salir de las posiciones en segundos o fracciones de segundo. Se estima que a partir de 2009, HFT representaron 60-73% de todas acciones de Estados Unidos comercio volumen, con ese número cae a aproximadamente el 50% en 2012.[10][11] Alta frecuencia comerciantes entrar y salir de las posiciones a corto plazo a alto volumen con el objetivo de capturar a veces una fracción de un centavo de ganancia en cada comercio.[8] Las empresas HFT no consumir grandes cantidades de capital, acumular posiciones o mantener sus carteras durante la noche.[12] Como resultado, HFT tiene un potencial Ratio de Sharpe (una medida de recompensa al riesgo) decenas de veces mayor que la tradicional compra y retención estrategias.[13] Alta frecuencia comerciantes típicamente compiten contra otros HFTs, en lugar de los inversores a largo plazo.[12][14][15] Empresas HFT conforman los márgenes bajos con altos volúmenes de transacciones, con frecuencia la numeración en los millones de personas. Se ha argumentado que es esencialmente un incentivo de núcleo en gran parte del desarrollo tecnológico detrás de trading de alta frecuencia funcionamiento frontal, en que los diversos retrasos en la propagación de las órdenes es aprovechado por quienes tienen acceso anterior a la información.[16][17]

Un cuerpo sustancial de investigación sostiene que HFT y comercio electrónico suponen nuevos tipos de desafíos para el sistema financiero.[7][18] Algorítmicos y alta frecuencia los comerciantes fueron encontrados por haber contribuido a la inestabilidad de la Flash Crash del 06 de mayo de 2010, cuando proveedores de liquidez de alta frecuencia se retiraron rápidamente del mercado.[7][15][18][19][20] Varios países europeos tienen propuesto restringir o prohibir HFT debido a preocupaciones acerca de volatilidad.[21] Otras quejas contra HFT incluyen el argumento de que algunas firmas HFT raspar las ganancias de los inversionistas cuando fondos de índice reequilibrar sus carteras.[22][23][24]

Contenido

  • 1 Historia
    • 1.1 Crecimiento del mercado
    • 1.2 Cuota de mercado
  • 2 Estrategias
    • 2.1 Fabricación de mercado
    • 2.2 Ticker tape trading
    • 2.3 Arbitraje de evento
    • 2.4 Arbitraje estadístico
    • 2.5 Noticias-basado en comercio
    • 2.6 Estrategias de baja latencia
    • 2.7 Estrategias de las propiedades de orden
  • 3 Efectos
    • 3.1 Sobre los fondos de índice por delante de reequilibrar el comercio
    • 3.2 06 de mayo de 2010 Flash Crash
  • 4 Granulosidad y exactitud
  • 5 Riesgos y controversia
    • 5.1 Flash de comercio
    • 5.2 Privilegiada
  • 6 Infracciones y multas
    • 6.1 Fallas de supervisión
    • 6.2 Tipos de órdenes
    • 6.3 Cotización relleno
    • 6.4 Suplantación de identidad y estratificación
    • 6.5 Manipulación del mercado
  • 7 Las plataformas de operaciones de avanzada
  • 8 Véase también
  • 9 Referencias
  • 10 Enlaces externos

Historia

Alta frecuencia de comercio ha tenido lugar al menos desde 1999, tras la US Securities and Exchange Commission intercambios electrónicos autorizados en 1998. A comienzos del siglo XXI, HFT oficios tuvieron un tiempo de ejecución de varios segundos, mientras que para el año 2010 este había disminuido a Milli- e incluso microsegundos.[25] Hasta hace poco, trading de alta frecuencia fue un tema poco conocido fuera del sector financiero, con un artículo publicado por el New York Times en julio de 2009, siendo uno de los primeros en llevar al asunto a la atención del público.[26]

El 02 de septiembre de 2013, Italia se convirtió en el primer país del mundo en introducir un impuesto destinado específicamente a HFT, carga un impuesto de 0,02% en las transacciones de capital menos de 0,5 segundos de duración.[27][28]

Crecimiento del mercado

En el 2000s temprano, órdenes de alta frecuencia comerciales todavía representaron menos del 10% del capital, pero esta proporción no tardó en comenzar rápido crecimiento. Según datos de la NYSE, volumen de operaciones creció en un 164% entre 2005 y 2009 para el cual trading de alta frecuencia puede explicarse.[26] A partir del primer trimestre de 2009, totales activos bajo administración de los fondos de cobertura con estrategias de trading de alta frecuencia fueron $ 141 billones, abajo alrededor del 21% desde su máximo antes de lo peor de la crisis.[29] Primero se realizó exitosa por la estrategia de alta frecuencia Renaissance Technologies.[30] Numerosas empresas de alta frecuencia creadores de mercado y proporcionar liquidez al mercado de baja volatilidad y ayudó a estrechas diferenciales de oferta, haciendo comercio e invertir más barato para otros participantes del mercado.[29]

Cuota de mercado

En los Estados Unidos en 2009, firmas que negocian alta frecuencia representaban el 2% de los aproximadamente 20.000 empresas que operan hoy en día, pero representaron el 73% de todo el volumen de órdenes equidad.[citación necesitada][31] Las principales firmas que negocian alta frecuencia Estados Unidos incluyen Chicago Trading, Virtu Financial, Timber Hill, ATD, GETCO, Tradebot y Ciudadela LLC.[32] El Banco de Inglaterra estimaciones porcentajes similares para el mercado norteamericano de 2010 compartan, también sugiere que en Europa HFT cuentas para aproximadamente el 40% del volumen de pedidos de equidad y para Asia de 5-10%, con un potencial para un crecimiento rápido.[25] Por valor, HFT se estimó en 2010 por la consultora Tabb Group para hacer un 56% de transacciones de capital en los Estados Unidos y 38% en Europa.[33]

Como estrategias HFT se convierten más ampliamente utilizadas, puede ser más difícil de implementarlos de manera rentable. Según una estimación de Frederi Viens de La Universidad de Purdue, las ganancias de HFT en los Estados Unidos ha disminuido desde un máximo estimado de $5bn en 2009, de sobre $1 .25bn en 2012.[34]

Aunque el porcentaje de volumen atribuido a HFT ha caído la mercados de valores, se ha mantenido en el mercados de futuros. Según un estudio realizado en 2010 por Aite Group, una cuarta parte de los futuros globales principales volumen vino de traders profesionales de alta frecuencia.[31] En 2012, según un estudio realizado por el grupo TABB, HFT representaron más del 60% de todo el volumen de mercado futuros en 2012 en los mercados de Estados Unidos.[35]

Estrategias

Trading de alta frecuencia es cuantitativa de comercio que se caracteriza por períodos de explotación cartera corto (véase Wilmott (2008)). Todas las decisiones de cartera-asignación están hechas por modelos cuantitativos computarizados. El éxito de las estrategias comerciales de alta frecuencia es impulsado en gran medida por su capacidad para procesar simultáneamente grandes volúmenes de información, comerciantes humanos normales no pueden hacer algo. Algoritmos específicos están estrechamente vigilados por sus propietarios y son conocidos como "algos".[36] Muchos algoritmos prácticos son en realidad bastante simples arbitrajes que previamente se han realizado en menor frecuencia — competencia tiende a ocurrir a través de quién puede ejecutarlos el más rápido en lugar de que puede crear nuevos algoritmos de avance. A continuación algunos ejemplos de arbitrajes estándar utilizados en HFT.

Fabricación de mercado

Artículo principal: Formador de mercado

Mercado es un sistema de trading de alta frecuencia estrategias que implican colocar una orden de límite para vender (u ofrecer) o una compra limitan el orden (o intento) para ganar la propagación de horquillas. Al hacerlo, los creadores de mercado proporcionan a contrapartida a las órdenes de mercado. Aunque tradicionalmente se cumplió el papel de creador de mercado por empresas especializadas, esta clase de estrategia ahora es implementada por una amplia gama de inversores, gracias a la amplia adopción de acceso directo al mercado. Como ha señalado por estudios empíricos[37] esta renovada competencia entre causas de proveedores de liquidez había reducida diferenciales de efectivo a los mercados y por lo tanto reduce costos indirectos para los inversores finales.

Algunas firmas comerciales de alta frecuencia utilizan como su principal estrategia de mercado.[12] Automatizado Trading Desk, que fue comprada por Citigroup en julio de 2007, ha sido un activo creador de mercado, representa alrededor del 6% del volumen total en el NASDAQ y la bolsa de valores de Nueva York.[38] Edificio mercado haciendo estrategias típicamente involucra modelado preciso del objetivo microestructura de mercado[39][40] junto con control estocástico técnicas.[41][42][43][44]

Estas estrategias aparecen íntimamente relacionadas con la entrada de nuevos espacios electrónicos. Estudio académico de Chi-x entrada en el capital europeo mercado revela que su lanzamiento coincidió con un gran HFT que hicieron los mercados utilizando tanto el mercado titular, NYSE-Euronext y el nuevo mercado, Chi-X. El estudio muestra que el nuevo mercado siempre y cuando las condiciones ideales para la fabricación de mercado, bajos cargos HFT (es decir, los reembolsos para las cotizaciones que condujeron a la ejecución) y un sistema rápido, sin embargo, el HFT fue igualmente activos en el mercado de titular para descargar posiciones distinto de cero. Nueva entrada en el mercado y la llegada de HFT se muestran más para coincidir con una mejoría significativa en el suministro de liquidez.[45]

Ticker tape trading

Toda la información pasa a empotrarse involuntariamente en datos de mercado, como las cotizaciones y volúmenes. Mediante la observación de un flujo de cotizaciones, ordenadores son capaces de extraer información que aún no ha cruzado las pantallas de noticias. Puesto que toda la información de cotización y volumen es pública, dichas estrategias son totalmente compatibles con todas las leyes aplicables.

Filtro trading es una de las estrategias comerciales más primitivas de alta frecuencia que involucra grandes cantidades de acciones para los cambios de precios significativa o inusual o volumen de actividad de monitoreo. Esto incluye comercio en anuncios, noticias u otros criterios de evento. Software entonces sería generar una compra o vender orden dependiendo de la naturaleza del evento siendo buscado.[46]

Tick trading a menudo pretende reconocer los principios de grandes pedidos en el mercado. Por ejemplo, una orden grande de un fondo de pensiones para comprar llevará a cabo durante varias horas o incluso días y voluntad causa un aumento de precios debido a la creciente demanda. Un arbitreur puede intentar detectar esta pasando luego comprar la seguridad, y se benefician de la venta de nuevo al fondo de pensiones. Esta estrategia se ha vuelto más difícil puesto que la introducción de empresas de ejecución comercio dedicado en el 2000s que proporcionan trading óptimo para pensiones y otros fondos, diseñado específicamente para eliminar la oportunidad de arbitraje.

Arbitraje de evento

Ciertos eventos recurrentes generan respuestas previsibles a corto plazo en un conjunto seleccionado de valores.[vaga] Alta frecuencia comerciantes aprovechan esta previsibilidad para generar beneficios a corto plazo.[47]

Arbitraje estadístico

Otro conjunto de estrategias de trading de alta frecuencia son estrategias que explotan predecibles desviaciones temporales de estables relaciones estadísticas entre valores. Arbitraje estadístico a altas frecuencias se utiliza activamente en todos los valores líquidos, incluyendo acciones, bonos, futuros, divisas, etc.. Dichas estrategias también pueden involucrar estrategias de arbitraje clásicos, tales como cubiertas paridad del tipo de interés En mercado de divisas, lo que da una relación entre los precios de un vínculo interno, un bono denominado en moneda extranjera, el precio spot de la moneda y el precio de un contrato forward sobre la moneda. Trading de alta frecuencia permite arbitrajes similares utilizando modelos de mayor complejidad que implican muchos títulos más de cuatro.

El grupo TABB estima que ganancias anuales globales de las estrategias de arbitraje de alta frecuencia superaron US$ 21 billones en 2009,[10] Aunque el estudio de Purdue estima los beneficios para el comercio de alta frecuencia todos eran US$ 5 billones en 2009.[34]

Noticias-basado en comercio

Noticias de la empresa en formato de texto electrónico están disponibles de muchas fuentes, incluyendo los proveedores comerciales como Bloomberg, sitios web de noticias públicos y los feeds de Twitter. Sistemas automatizados pueden identificar los nombres de empresas, palabras clave y a veces semántica a noticias de comercio antes de comerciantes humanos pueden procesarlo.

Estrategias de baja latencia

Un independiente, "ingenua" clase de estrategias de trading de alta frecuencia se basa exclusivamente en latencia ultrabaja acceso directo al mercado tecnología. En estas estrategias, informáticos dependen de la velocidad para obtener ventajas minúsculas en discrepancias del precio de arbitraje en cierta seguridad particular negociar simultáneamente en diferentes mercados.[citación necesitada]

Otro aspecto de la estrategia de baja latencia ha sido el cambio de fibra óptica Para microondas tecnología para redes de larga distancia. Especialmente desde 2011, ha habido una tendencia a utilizar microondas para transmitir datos a través de conexiones claves como la que existe entre Nueva York y Chicago. Esto es porque las microondas viajan en el aire sufren un menor reducción de velocidad de 1% respecto a la luz viaja en el vacío, mientras que con fibra óptica convencional la luz viaja más 30% más lento.[34]

Estrategias de las propiedades de orden

Estrategias de trading de alta frecuencia pueden utilizar las propiedades derivadas de fuentes de datos de mercado para identificar las órdenes que se registran precios óptima. Tales órdenes pueden ofrecer un beneficio a sus contrapartes que comerciantes de alta frecuencia pueden intentar obtener. Ejemplos de estas características de la edad de una orden [48] o los tamaños de muestra órdenes.[49] Propiedades importantes de la orden de seguimiento también puede permitir estrategias para tener una predicción más precisa del precio futuro de seguridad comerciales.

Efectos

Los efectos de trading algorítmico y de alta frecuencia son objeto de investigaciones en curso. Los reguladores de reclaman estas prácticas contribuidas a la volatilidad en el 06 de mayo de 2010 Flash Crash[19][50][51][52][53][54] y encontrar que los controles de riesgo son mucho menos estrictos para comercios más rápidos.[18]

Los miembros de la industria financiera generalmente reclaman trading de alta frecuencia mejora substancialmente la liquidez del mercado,[12] Narrows propagación oferta, baja volatilidad y hace comercio e invertir más barato para otros participantes del mercado.[12][29][55][56]

Un estudio académico[37] encontró que, para acciones de gran capitalización y en los mercados quiescentes durante los períodos de "generalmente aumento de precios de las acciones", trading de alta frecuencia reduce el costo de la negociación y aumenta la informativeness de cotizaciones;[37]:: 31 Sin embargo, "no halló efectos significativos de las poblaciones más pequeñas-cap",[37]:3 y "sigue siendo una incógnita si trading algorítmico y suministro de liquidez algorítmicas son igualmente beneficiosos en mercados más turbulentos o decrecientes. .. .algorithmic proveedores de liquidez pueden simplemente apagar sus máquinas cuando los mercados spike hacia abajo. "[37]:: 31

En septiembre de 2011, proveedor de datos de mercado Nanex LLC publicó un informe indicando lo contrario. Ellos vieron la cantidad de tráfico citar en comparación con el valor de las transacciones comerciales en 4 y medio años y vi 10 veces una disminución en la eficiencia.[57] El dueño de Nanex es un abierto detractor de trading de alta frecuencia.[58] Muchas discusiones sobre HFT centrarán exclusivamente en el aspecto de la frecuencia de los algoritmos y no en su lógica de toma de decisiones (que es típicamente mantenido en secreto por las empresas que desarrollan). Esto hace difícil para los observadores identificar los escenarios de mercado donde HFT amortiguar o amplificar las fluctuaciones de precios. La creciente cotización tráfico en comparación con el valor del comercio podría indicar que cada vez más compañías están tratando de sacar provecho de las técnicas de arbitraje de mercados que no añaden valor significativo a través de mayor liquidez cuando se mide a nivel mundial.

Mercados más completamente automatizados tales como NASDAQ, Direct Edge y murciélagos, en los Estados Unidos, ganaron cuota de mercado de los mercados menos automatizados tales como la NYSE. Economías de escala en las operaciones electrónicas han contribuido a reducir las comisiones y honorarios de procesamiento comercial y contribuyó a las fusiones internacionales y la consolidación de intercambios financieros.

Las velocidades de las conexiones del ordenador, medidas en milisegundos o microsegundos, se han convertido en importantes.[59][60] La competencia está desarrollando entre los intercambios para los tiempos de procesamiento más rápidos para completar transacciones. Por ejemplo, en 2009 el Bolsa de Londres compró una empresa de tecnología llamada MillenniumIT y anunció planes para implementar su plataforma de intercambio del Milenio[61] que dicen que tiene una latencia promedio de 126 microsegundos.[62]

El gasto en computadoras y software en el sector financiero aumentó a $ 26,4 billones en 2005.[63]

Sobre los fondos de índice por delante de reequilibrar el comercio

Mayoría ahorros para la jubilación, como privado Pension los fondos o 401 (k) y cuentas individuales de retiro en los Estados Unidos, se invierten en fondos mutuos, el más popular de los cuales se fondos de índice que periódicamente debe "reequilibrar" o ajustar su cartera para que coincida con los nuevos precios y capitalización de mercado de los valores subyacentes en la otro índice o acciones que siguen.[64][65] Esto permite a los operadores algorítmicos (80% de los comercios de cuales involucran los títulos más populares de 20% superior[64]) para anticipar y comercio delante de movimientos de precio de las acciones causada por fondos mutuos reequilibrio, obtener una ganancia en conocimiento previo de las órdenes del gran bloque institucional.[22][66] Esto se traduce en beneficios transferidos de los inversores a comerciantes algorítmicos, que se estima que al menos 21 a 28 puntos básicos anualmente para S & P 500 fondos indexados y por lo menos 38 a 77 puntos básicos anuales para Russell 2000 fondos.[23] John Montgomery de Bridgeway Capital Management dice que la resultante "pobre inversionista regresa" de la negociación por delante de los fondos mutuos es "el elefante en la habitación" que "sorprendentemente, la gente no hablan."[24]

06 de mayo de 2010 Flash Crash

Artículo principal: 2010 flash Crash

El desplome bursátil breve pero espectacular de 06 de mayo de 2010 inicialmente consideró haber sido causado por el comercio de alta frecuencia.[67] El promedio Industrial Dow Jones cayó a su más grande pérdida del punto intradía, pero no pérdida de porcentaje,[68] en la historia, sólo para recuperar gran parte de esas pérdidas en minutos.[69]

En las secuelas del accidente, varias organizaciones argumentaron que trading de alta frecuencia no tenía la culpa y ni siquiera pudo haber sido un factor importante para minimizar y parcialmente revertir el desplome de Flash.[70] CME Group, un grande Futures exchange, afirmó que, cuanto futuros índice bursátil cotiza en CME Group fueron, su investigación no había encontrado ninguna ayuda para la noción de que trading de alta frecuencia fue relacionado con el accidente y declaró en realidad tenía un mercado efecto estabilizador.[71]

Sin embargo, después de casi cinco meses de investigaciones, la US Securities and Exchange Commission (SEC) y el Commodity Futures Trading Commission (CFTC) emitió un informe conjunto de identificación de la causa que desencadenó la secuencia de acontecimientos que condujeron a la Flash Crash[72] y concluyendo que las acciones de las empresas comerciales de alta frecuencia contribuyeron a la volatilidad durante el accidente.

El informe encontró que la causa fue una venta única de $ 4,1 billones en los contratos de futuros por un fondo mutuo, identificado como Waddell & Reed Financial, en un agresivo intento de cubrir su posición de inversión.[73][74] El informe conjunto también encontró que "comerciantes de alta frecuencia rápidamente magnifican el impacto de la venta del fondo mutuo."[19] El informe conjunto "retrata un mercado muy fragmentado y frágil que un comercio grande solo podía enviar las existencias en una repentina espiral," que un gran fondo de inversión firme "optó por vender un gran número de contratos de futuros utilizando un programa informático que esencialmente terminó eliminando los compradores disponibles en el mercado", que como un resultado de alta frecuencia firmas "estaban vendiendo también agresivamente los contratos E-mini "contribuyendo a descensos rápidos.[19] El informe conjunto también señaló "'HFTs comenzó a comprar rápidamente y luego revender contratos uno al otro — generando un efecto volumen 'patata caliente' como las mismas posiciones pasaron rápidamente y hacia atrás." "[19] Las ventas combinadas de Waddell y alta frecuencia empresas rápidamente condujeron "el precio E-mini cayó 3% en tan sólo cuatro minutos".[19] Como cayeron los precios en el mercado de futuros, hubo un derrame en los mercados de renta variable donde "la liquidez en el mercado se evaporó porque los sistemas automatizados utilizados por la mayoría de las empresas para mantener el ritmo con el mercado hizo una pausa" y reducido sus operaciones o se retiraron de los mercados en conjunto.[19] El informe conjunto señaló entonces que "comerciantes automáticos computarizados en el mercado bursátil cerrada como detectaron la fuerte subida de compra y venta."[51] Como comerciantes computarizados de alta frecuencia salieron del mercado accionario, la resultante falta de liquidez ".. causó acciones de algunas compañías prominentes como Procter & Gamble y Accenture al comercio como un centavo o tan alto como $100.000".[51] Mientras algunas firmas salieron al mercado, las empresas de alta frecuencia que permanecían en el mercado exacerbaron bajadas de precios porque ellos "'intensificaron su venta agresiva' el downdraft."[15] En los años siguientes al accidente flash, investigadores académicos y expertos de la CFTC señalaron a alta frecuencia de comercio como un componente de la compleja estructura de mercado actual de Estados Unidos el que llevó a los acontecimientos del 06 de mayo de 2010.[75]

Granulosidad y exactitud

En el año 2015 el regulador con sede en París de la Unión Europea 28-nación, la Valores europeos y la autoridad de los mercados, propone normas de tiempo para abarcar la UE, que con más precisión que sincronizar relojes comerciales "para dentro de un nanosegundo, o una milmillonésima parte de un segundo" para refinar la regulación del tiempo de latencia de gateway a gateway — "la velocidad en que lugares comerciales reconocen una orden después de recibir una solicitud de comercio".[76] Usando estos sellos de tiempo mas detallados, los reguladores sería mejor capaces de distinguir el orden en que comercio solicitudes son recibidas y ejecutadas, para identificar el abuso del mercado y evitar la posible manipulación de los mercados de valores europeos por los comerciantes mediante redes y equipos avanzados, potentes, rápidos. Las tecnologías más rápidas dan a comerciantes una ventaja sobre otros inversores "lentas" como pueden cambiar los precios de los títulos que se negocian.[77]

Riesgos y controversia

Varios estudios informaron que trading de alta frecuencia reduce la volatilidad y no plantean un riesgo sistémico,[12][55][56][71] y reduce los costos de transacción para los inversores minoristas,[15][55][56][37] sin afectar a los inversores a largo plazo.[8][12][56] Sin embargo, trading de alta frecuencia ha sido objeto de intensa concentración pública y debate desde el 06 de mayo de 2010 Flash Crash.[19][50][51][52][53][54][78][79][80] Por lo menos un ganador del Premio Nobel – economista, Michael Spence, cree que debe prohibirse HFT.[81] A documento de trabajo encontrado "la presencia de trading de alta frecuencia significativamente ha mitigado la frecuencia y la severidad de la dislocación del precio final del día".[82]

En su informe conjunto sobre el 2010 Flash Crash, la SEC y el CFTC indicó que "creadores de mercado y otros proveedores de liquidez se ampliaron sus márgenes citar otros reducido ofrecieron liquidez y un número significativo se retiró completamente de los mercados"[72] durante el accidente de flash.

Los políticos, reguladores, académicos, periodistas y participantes del mercado tienen todos plantearon inquietudes en ambos lados del Atlántico.[33][80][83] y esto ha llevado a la discusión de si los creadores de mercado de alta frecuencia deben someterse a varias clases de reglamentos.

En un discurso del 22 de septiembre de 2010, Presidente de la SEC Mary Schapiro señaló que las autoridades estadounidenses estaban considerando la introducción de normas dirigidas a HFT. Ella dijo, "las empresas comerciales de alta frecuencia tienen una enorme capacidad para afectar a la estabilidad e integridad de los mercados de capital. En la actualidad, sin embargo, las firmas comerciales de alta frecuencia están sujetos a muy poca obligaciones para proteger esa estabilidad promoviendo la continuidad del precio razonable en tiempos difíciles, o que se abstenga de exacerbar la volatilidad de los precios."[84] Ella propuso un Reglamento que exija a comerciantes de alta frecuencia para mantenerse activos en mercados volátiles.[85] Actual Presidente de la SEC Mary Jo White retroceder contra demandas que comerciantes de alta frecuencia tienen una ventaja inherente en los mercados.[86] Director asociado de la SEC Gregg Berman sugirió que el debate actual sobre el HFT carece de perspectiva. En un discurso de abril de 2014, Berman sostuvo: "es mucho más que la automatización de las cotizaciones y cancela, a pesar de la fijación aparentemente exclusiva sobre este tema por gran parte de los medios de comunicación y varios analistas de mercado abierto. (...) Me preocupa que puede ser demasiado estrecho centrado y miope."[87]

La Reserva Federal de Chicago carta de octubre de 2012, titulado "Cómo mantener los mercados seguros en una época de alta velocidad de comercio", informes sobre los resultados de una encuesta de varios profesionales de la industria financiera docena, incluyendo comerciantes, intermediarios y los intercambios.[18] Se encontró que

  • controles de riesgo eran más pobres en el comercio de alta frecuencia, debido a la presión competitiva tiempo para ejecutar transacciones sin la más amplia seguridad comprueba normalmente utilizado en comercios más lentos.
  • "algunas empresas no tienen estrictos procesos para el desarrollo, pruebas y despliegue de código utilizado en sus algoritmos de comerciales".
  • "fuera de algoritmos de control fueron más frecuentes de lo esperado antes del estudio y allí estaban no hay patrones claros en cuanto a su causa".

El CFA Institute, una asociación global de profesionales de la inversión, abogado por reformas en cuanto a comercio de alta frecuencia,[88] incluyendo:

  • Promoción de procedimientos de gestión de riesgo interno robusto y controles sobre la algoritmos y estrategias empleadas por las empresas HFT.
  • Lugares de comercio debe revelar sus honorarios a todos los participantes del mercado.
  • Los reguladores deberían abordar manipulación del mercado y otras amenazas a la integridad de los mercados, sin importar el mecanismo subyacente y no para intervenir en el proceso de negociación o restringir ciertos tipos de actividades comerciales.

Flash de comercio

Otra área de preocupación se refiere a Flash de comercio. Trading Flash es una forma de comercio en que algunos participantes del mercado se les permite ver entrantes órdenes para comprar o vender valores ligeramente más temprano que los participantes del mercado general, normalmente 30 milisegundos, a cambio de un honorario. Esta característica se introdujo para permitir a los participantes como los creadores de mercado la oportunidad de conocer o mejorar el nacional mejor oferta y oferta precio para pedidos entrantes fueron emparejados con los precios más ventajosos según Reglamento NMS.

Según algunas fuentes, los programas pueden inspeccionar grandes pedidos como vienen y utilizan esa información para obtener ganancias.[89] En la actualidad, la mayoría de los intercambios no ofrecen trading flash, o lo ha dejado. En marzo de 2011, la NASDAQ, MURCIÉLAGOSy directo del intercambio todos habían dejado de ofrecer su concurso para la funcionalidad de mejora de precio (ampliamente conocido como "flash tecnología/comerciales").[90][91]

Privilegiada

El 24 de septiembre de 2013, se reveló que algunos comerciantes están bajo investigación por posible fuga de noticias y privilegiada. Justo después de la Reserva Federal anunció su más reciente decisión, oficios fueron registrados en el mercado de futuros de Chicago dentro de dos milisegundos. Sin embargo, la noticia fue lanzada al público en Washington D.C. en exactamente 14:00 calibrados por el reloj atómico,[92] y lleva siete milisegundos para llegar a Chicago en el velocidad de la luz.[93] Contrariamente a las reclamaciones por alta frecuencia trader Virtu Financial,[94] nada más rápido no es físicamente posible. Se concluyó que los comerciantes de alta velocidad en cuestión tuvieron que recibir el Noticias bajo embargo desde servidores de alimentación patentados en Chicago previamente fueron cargados con el anuncio de la Fed.

Infracciones y multas

Fallas de supervisión

En marzo de 2012, reguladores de una multa de Octeg LLC, las acciones mercado fabricación unidad de alta frecuencia firma de comercio Getco LLC, por $450.000. Octeg había violado reglas de Nasdaq y lograron mantener una supervisión adecuada sobre sus acciones actividades comerciales.[95] La multa el resultado de una petición de Nasdaq OMX de los reguladores investigar la actividad de Octeg LLC desde el día después de que el 06 de mayo de 2010 Flash Crash a través de los siguientes diciembre. NASDAQ determinó que la filial Getco carecía de supervisión razonable de su trading de alta frecuencia impulsado por algo.[96]

En octubre de 2013, una multa de reguladores Knight Capital $ 12 millones para el malfuncionamiento comercial que condujeron a su caída. Caballero se encontró que han violado la regla de acceso de mercado de la SEC, en vigor desde 2010 para evitar tales errores. Los reguladores declararon HFT firme ignoradas decenas de mensajes de error antes de sus computadoras enviadas millones de pedidos no deseados en el mercado. Knight Capital finalmente se fusionó con Getco para formar KCG Holdings. Caballero perdió más de $ 460 millones de sus errores comerciales en agosto de 2012 que causó alboroto en el mercado de valores de Estados Unidos.[97]

En septiembre de 2014, HFT Latour firme Trading LLC acordó pagar una multa de SEC de $ 16 millones. Latour es una subsidiaria de comerciante de alta frecuencia basada en Nueva York Torre Capital LLC. Según orden de la SEC, al menos durante dos años Latour subestimaron la cantidad de riesgo que se estaba llevando sus actividades comerciales. Utilizando cálculos defectuosos, Latour logró comprar y vender acciones sin tener que mantener suficiente capital. A veces, la filial de Capital Tower representaron el 9% de todo Estados Unidos negociar. La SEC indicó que el caso es la pena más grande por una violación de la regla de capital neto.[98]

Tipos de órdenes

El 12 de enero de 2015, la SEC anunció una multa de $ 14 millones contra una filial de BATS Global Markets, un operador de cambio que fue fundado por comerciantes de alta frecuencia. La filial de murciélagos Direct Edge No pudo divulgar correctamente los tipos de órdenes en sus dos bolsas EDGA y EDGX. Estos intercambios ofrecieron tres variaciones del polémico "ocultar no deslice"[99] las órdenes y no describir con exactitud su prioridad a otras órdenes. La SEC encontró que los intercambios divulgaron información completa y precisa sobre los tipos de orden "sólo a algunos miembros, incluyendo ciertas empresas comerciales de alta frecuencia que proporcionaron información acerca de cómo operaría las órdenes."[100]

Divulgado en enero de 2015, UBS acordó pagar $ 14,4 millones para resolver los cargos de no divulgar un tipo de orden que permite a operadores de alta frecuencia salto adelante de otros participantes. La SEC indicó que UBS no pudo divulgar adecuadamente a todos los suscriptores de su piscina oscura "la existencia de un tipo de orden que lanzó casi exclusivamente a los creadores de mercado y las empresas comerciales de alta frecuencia". UBS violó la ley al aceptar y ranking de cientos de millones de órdenes[101] el precio en incrementos de menos de un centavo, que está prohibida por el Reglamento NMS. El tipo de orden denominado PrimaryPegPlus habilitado las empresas HFT "para"hacer pedidos sub-penny-precio que saltaron delante de otras órdenes enviadas a precios legales, toda-penny.[102]

Cotización relleno

Artículo principal: Cotización relleno

En junio de 2014, empresa comercial de alta frecuencia Ciudadela LLC fue multado con $800.000 por violaciones que incluyeron citar relleno. Acción disciplinaria del NASDAQ indicó que ciudadela "no pudo evitar la estrategia de enviar millones de órdenes a los intercambios con pocos o ningún ejecuciones." Se señaló la Ciudadela "envió múltiples explosiones periódicas de los mensajes de orden, en 10.000 pedidos por segundo, a los intercambios. Esta actividad excesiva de mensajería, que involucró a cientos de miles de pedidos de más de 19 millones de acciones, se produjeron dos o tres veces al día."[103][104]

Suplantación de identidad y estratificación

Artículo principal: Capas (finanzas)

En julio de 2013, se informó que Pantera Energy Trading LLC le ordenó pagar $ 4,5 millones a Estados Unidos y U.K. reguladores sobre los cargos que manipularon las actividades comerciales de la firma alta frecuencia mercados de productos básicos. Algoritmos informáticos de Pantera colocado y rápidamente canceló licitaciones y ofertas en contratos de futuros como petróleo, metales, las tasas de interés y divisas, dijo que la Comisión de comercio de Estados Unidos Commodity Futures.[105] En octubre de 2014, propietaria de Pantera Michael Coscia fue acusado de seis cargos de fraude de los productos básicos y seis cargos de "falsificación". La acusación afirma que Coscia ideó una estrategia comercial de alta frecuencia para crear una impresión falsa de la liquidez disponible en el mercado y para inducir a otros participantes del mercado para reaccionar a la información engañosa mercado creó fraudulentamente".[106]

Manipulación del mercado

Artículo principal: Manipulación del mercado

En octubre de 2014, Athena Capital Research LLC fue multado con $ 1 millón por cargos de manipulación de precios. La empresa de comercio de alta velocidad usado $ 40 millones para manipular los precios de miles de acciones, incluyendo eBay Inc, según los reguladores de Estados Unidos. Athena firme HFT manipulado precios de cierre suele utilizados para monitorear desempeño stock con "computadoras de gran potencia, algoritmos complejos y oficios de tiro rápidos," dijo la SEC. La medida reglamentaria firme es uno de los primeros casos de manipulación de mercado contra una empresa comprometida en el comercio de alta frecuencia. Informes por Bloomberg señaló la industria HFT es "asediada por acusaciones que lo engaña los inversores más lentos."[107]

Las plataformas de operaciones de avanzada

Avanzado plataformas de comercio automatizadas y gateways de mercado se están convirtiendo en las herramientas estándar de la mayoría de los operadores, incluyendo proveedores de alta frecuencia. Corredores compiten ahora en enrutamiento flujo de órdenes directamente, de la manera más rápida y eficiente, al controlador de línea donde se somete a un estricto conjunto de filtros de riesgo antes de llegar a la venue(s) de ejecución. Latencia ultrabaja acceso directo al mercado (ULLDMA) es un tema candente entre corredores y proveedores de tecnología tales como Goldman Sachs, Credit Suisse, y UBS.[citación necesitada] Normalmente, los sistemas ULLDMA actualmente pueden manejar grandes cantidades de volumen y cuentan con velocidades de ejecución orden ida y vuelta (de golpear "transmitir la orden" para recibir un reconocimiento) de 10 milisegundos o menos.

Dichos resultados se logra con el uso de aceleración de hardware o incluso full-hardware de procesamiento de incoming datos de mercado, en asociación con los protocolos de comunicación de alta velocidad, tales como 10 gigabit Ethernet o PCI Express. Más específicamente, algunas compañías ofrecen aparatos completo de hardware basados en FPGA tecnología para obtener el procesamiento de datos de mercado-to-end sub microsegundo.

Comprar lateral comerciantes hicieron esfuerzos para frenar el depredadoras estrategias HFT. Brad Takayama, cofundador de la IEX, lideró un equipo que implementó THOR, un sistema de gestión de órdenes valores que divide grande pedidos en subórdenes más pequeños que llegan al mismo tiempo a todos los intercambios a través del uso de demoras intencionales. Esto en gran medida evita la fuga de información en la propagación de las órdenes que comerciantes de alta velocidad pueden tomar ventaja de.[108]

Véase también

  • Trading algorítmico
  • Procesamiento de eventos complejos
  • Finanzas computacionales
  • Liquidez oscuro
  • Minería de datos
  • Erlang (lenguaje de programación) utilizado por Goldman Sachs
  • Flash de comercio
  • Funcionamiento frontal
  • Hedge fund
  • Dinero caliente
  • IEX
  • Formador de mercado
  • Matemática financiera
  • Fondo offshore
  • Bomba y descarga
  • Comercio cuantitativa
  • Arbitraje estadístico

Referencias

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Enlaces externos

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  • v
  • t
  • e
Fondos de cobertura
Inversión
estrategia
Arbitraje /
Valor relativo
  • Arbitraje de estructura de capital
  • Arbitraje convertible
  • Mercado de valores neutro
  • Arbitraje de renta fija
  • Arbitraje estadístico
  • Arbitraje de volatilidad
Dirigida por eventos
  • Activista accionista
  • Valores problemáticos
  • Arbitraje de riesgo
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