Swap de tasa de interés

Un tasa de interés intercambio (IRS) es una líquido derivado financiero instrumento en el que dos partes acuerdan intercambiar flujos de efectivo de la tasa de interés, basados en una cantidad nocional especificada desde un fijo a una tasa flotante (o viceversa) o de una tasa flotante a otro. Swaps de tasa de interés pueden ser utilizados para ambos de cobertura y especular.

Estructura

Un partido actualmente está pagando la tasa flotante, pero quiere pagar tasa fija. Partido B actualmente está pagando la tasa fija, pero quiere pagar tasa flotante. Al entrar en un swap de tasa de interés, el resultado neto es que cada partido puede intercambiar su obligación existente para su obligación deseada.

En un swap de tasa de interés, cada contraparte se compromete a pagar ni una tasa fija o flotante, denominados en una moneda a la otra contraparte. La tasa fija o flotante se multiplica por un principal nocional (digamos, $ 1 millón) y un factor de acumulación por la adecuada Convención de la cuenta del día. Cuando ambas piernas están en la misma moneda, este monto nocional normalmente no se intercambia entre las contrapartes, pero sólo se utiliza para calcular el tamaño de los flujos de caja que se intercambiarán. Cuando las piernas están en distintas monedas, los respectivos importes nocionales se intercambian normalmente al inicio y al final del swap, que se llama swap de tasa de interés de divisas cruzadas.

El swap de tasa de interés más común consiste en contraparte un pago de una tasa fija (tasa de swap) a contraparte B mientras está recibiendo una tasa flotante indexada a un tasa de referencia como LIBOR, EURIBOR, o MIBOR. Por Convención de mercado, la contraparte que paga la tasa fija es el "pagador" (mientras recibe tasa flotante), y la contraparte que recibe la tasa fija es el "receptor" (mientras que el pago de la tasa flotante).

A paga fijo a B (A recibe tasa flotante)

B paga tasa flotante a la A (B recibe tasa fija)

En la actualidad, A préstamos de mercado @ LIBOR + 1,5%. B préstamos de mercado @ 8.5%.

Considere el siguiente intercambio que partido A se compromete a pagar los pagos de tasa de interés fija periódica B partido de 8.65% a cambio de pagos periódicos variables tasa de interés de LIBOR + 70 BPS (0,70%) en la misma moneda. Tenga en cuenta que no hay ningún cambio de las cantidades principales y que las tasas de interés están en un "teórico" (es decir, imaginario) cantidad de capital. También tenga en cuenta que los pagos de intereses se colocan en la red; es decir, la parte A paga (LIBOR + 1,50%) + 8.65% - (LIBOR+0.70%) = 9,45% neto. La tasa fija (8.65% en este ejemplo) se conoce como la tasa de intercambio.

En el punto de inicio de la partición de intercambio, el intercambio de precio es por que tiene un valor actual neto de cero. Si un partido quiere pagar 50 BPS por encima de la par tasa de intercambio, la otra parte tiene que pagar aproximadamente 50bps sobre LIBOR para compensar esto.

Tipos

Normalmente los partidos no intercambiar los pagos directamente, sino más bien cada uno establece un intercambio independiente con un intermediario financiero como un banco. A cambio de que los dos partidos juntos, el Banco tiene una extensión de los pagos del swap (en este caso el 0.30% comparado con el ejemplo anterior)

Como OTC instrumentos, swaps de tasa de interés pueden venir en un número de variedades y pueden ser estructuradas para satisfacer las necesidades de las contrapartes. Por ejemplo, las patas de la partición de intercambio pueden ser en monedas de igual o diferentes; el nocional del swap puede ser amortizan con el tiempo; restablecer las fechas o fechas de fijación de la tasa flotante podrían ser irregular.

El mercado interbancario, sin embargo, sólo tiene algunos tipos estandarizados que se enumeran a continuación. Cada moneda tiene sus propias convenciones estándar del mercado con respecto a la frecuencia de los pagos, las convenciones de la cuenta de día y el estado de fin de mes.

Swap de tasa fija por flotante, distintas monedas

Por ejemplo, si una compañía tiene un $ 10 millones fijos préstamo a tasa de 5.3% pagado mensualmente y una inversión de tasa flotante de JPY 1,2 billones que devuelve JPY 1 M Libor + 50 bps cada mes y quiere poner en la ganancia de USD como esperan el JPY Libor de M 1 bajar o USDJPY ir arriba (yen deprecie contra USD) , entonces pueden entrar en un swap fijo por flotante en monedas diferentes donde la compañía paga flotante JPY Libor M 1 + 50bps y recibe tasa fija de 5.6%, bloqueo en beneficio de 30bps contra la tasa de interés y la exposición de FX.

Swap de tasa flotante por flotante, misma moneda

Parte P paga/recibe flotante de interés en moneda A indexadas a X para recibir pago tasa flotante en la moneda A indexadas y sobre un nocional N de la tenencia de años T. Por ejemplo, pagas JPY 1M LIBOR mensual para recibir JPY 1M TIBOR mensual sobre un nocional JPY 1 billón para tres años o pagar 3 millones de euros EURIBOR trimestralmente para recibir 6 millones de EUROS EURIBOR dos veces al año. El segundo ejemplo, donde los índices son del mismo tipo pero con diferentes tenores, el más líquido y más comúnmente negocian mismo swaps de divisas flotante por flotante...

Swaps de tasa flotante por flotante se utilizan para cobertura contra o especular sobre la diferencia entre los dos índices. Por ejemplo, si una empresa tiene un préstamo a tasa flotante en JPY LIBOR de 1M y la empresa tiene una inversión que devuelve JPY 1 M TIBOR + 30 bps y actualmente el YEN 1M TIBOR = JPY LIBOR de 1M + 10bps. Actualmente, esta empresa tiene un beneficio neto de 40bps. Si la empresa piensa JPY 1M TIBOR va a venir (en relación con el LIBOR) o JPY 1 M LIBOR va a aumentar en el futuro (en comparación con el TIBOR) y quiere aislar de este riesgo, puede entrar en un swap de flotador flotador en misma moneda donde pagar, digamos, TIBOR JPY + 30 bps y recibir JPY LIBOR + 35 bps. Con esto, se han bloqueado con eficacia en una ganancia de 35bps en vez de correr con una ganancia de 40 bps actual e índice de riesgo. La diferencia de 5bps (w.r.t. la actual diferencia de tasa) proviene de los costes de intercambio que incluye las expectativas de mercado de la diferencia de tasas futuras entre estos dos índices y el difusión de la oferta, que es la Comisión de intercambio para el distribuidor.

Swaps de tasa flotante por flotante también se observan en ambos lados el mismo índice de referencia, pero en fechas de pago diferentes, o usar diferentes día convenios. Esto puede ser vital para gestión de activos y pasivos. Un ejemplo sería cambiar 3M LIBOR pagado con Convenio previo día no laborable, trimestral en JAJO (Jan, Abr, Jul y Oct) 30, en FMAN (Feb, May, ago y Nov) 28 modificado después.

Swap de tasa fija por fija, distintas monedas

Parte P paga/recibe con interés fijo en divisa A recibir pago tasa fija en moneda de B por un período de T años. Por ejemplo, pagas JPY 1,6% sobre un nocional de 1,2 billones de YEN y recibir USD 5.36% en el equivalente USD nocional de $ 10 millones a una tasa de cambio inicial de 120 USDJPY.

Swap de tasa flotante por flotante, distintas monedas

Parte P paga/recibe interés flotante en moneda indexada una indexadas a X para recibir pago tasa flotante en moneda B Y sobre un nocional N a una tasa de cambio inicial de FX de la tenencia de años T. El teórico generalmente se intercambia al principio y al final del swap. Este es el tipo más líquido de intercambio con distintas monedas. Por ejemplo, pagas flotante USD 3M LIBOR sobre el USD nocional 10 millones trimestrales para recibir JPY 3 M TIBOR trimestralmente en un JPY nocional 1,2 billones (a una tasa de cambio inicial de USDJPY 120) durante 4 años; al principio usted recibe el valor nominal en USD y paga el nocional en JPY y al final pagar los USD mismo nocional (10 millones) y recibir nuevamente el mismo YEN nocional (1,2 billones).

Por ejemplo, considere una empresa de Estados Unidos en Japón que necesita JPY 10 billones para financiar su crecimiento Japon. La forma más sencilla de hacerlo es emitir deuda en Japón, pero esto puede ser costoso si la empresa es nueva en el mercado japonés y que carecen de una buena reputación entre los inversores japoneses. Además, la empresa no tenga el programa de emisión de deuda adecuados en Japón o puede carecer de una operación de tesorería sofisticado en Japón. La compañía podría emitir deuda USD y convertir al yen en el mercado de divisas. Esta opción soluciona el primer problema, pero presenta dos nuevos riesgos:

• Riesgo de FX:Si este lugar USDJPY se remonta en la madurez de la deuda, entonces cuando la empresa convierte el JPY a USD para pagar su deuda madurada, recibe menos dólares y sufre una pérdida.
• USD-JPY riesgo de tasa de interés:Si bajan las tasas de JPY, el retorno de la inversión en Japón también puede ir hacia abajo, presentando riesgo de tasa de interés.

El riesgo de FX puede cubierto con FX de fecha largo contratos forward, pero esto presenta un riesgo donde la tasa implícita de la FX spot el FX forward es un fijo y la inversión de JPY devuelve una tasa flotante. Aunque hay varias alternativas para cubrir ambas exposiciones con eficacia sin la introducción de nuevos riesgos, es la alternativa más fácil y más rentable utilizar un swap flotante por flotante en distintas monedas.

Otras variaciones

Un número de otras variaciones menos comunes es posible. Sobre todo ajustes se hacen para asegurar que un bono es cubierto "perfectamente", para que todos los pagos de interés recibidos se compensan exactamente, que pueden conducir a enfoques sectoriales donde el principal es pagado en una o más patas, en lugar de sólo interés (por ejemplo a cercar un cupón tira), o donde el equilibrio del swap se ajusta automáticamente para que coincida con la de un bono anticipado como valores respaldados por hipotecas residenciales.

• Intercambio Brasil

Utiliza

Swaps de tasas de interés se utilizan para protegerse contra o especular sobre los cambios en las tasas de interés.

Especulación

Swaps de tasas de interés también se utilizan especulativo de los fondos de cobertura o de otros inversionistas que esperan un cambio en las tasas de interés o las relaciones entre ellos. Tradicionalmente, los inversores de renta fija que espera que las tasas a caer compraría bonos de dinero en efectivo, cuyo valor aumentó, las tasas disminuyeron. Hoy, los inversores con una visión similar podrían entrar en un swap de tasa de interés flotante para fijo; como tasas de caída, los inversores pagarían una tasa flotante inferior a cambio de la misma tasa fija.

Swaps de tasas de interés son también populares para el arbitraje oportunidades que proporcionan. Diferentes niveles de solvencia significa que a menudo es un positivo diferencial de propagación de calidad permite que ambas partes se beneficien de un swap de tasa de interés.

El mercado de swap de tasa de interés en USD está estrechamente vinculado a la Eurodólares mercado de futuros que oficios entre otros en el Chicago Mercantile Exchange.

Autoridades locales británicas

En junio de 1988 el Comisión de auditoría fue inclinado apagado por alguien que trabaja en el escritorio de swaps de Goldman Sachs que la Ciudad de Londres de Hammersmith y Fulham tenía una exposición masiva a swaps de tasa de interés. Cuando la Comisión estableció contacto con el Consejo, el jefe del Ejecutivo dijo que no te preocupes ya que "todo el mundo sabe que las tasas de interés van a caer"; el Tesorero pensaba los swaps de tasas de interés eran una "familia poco agradable". Regulador de la Comisión, Howard Davies, se dio cuenta que el Consejo tenía todas sus posiciones en tasas de interés bajando y ordenó una investigación.

De enero de 1989 la Comisión obtenido dictámenes de dos Reina de abogado. Aunque ellos no estaba de acuerdo, la Comisión prefiere la opinión que ultra vires Consejos participar en los swaps de tasas de interés. Por otra parte, las tasas de interés aumentaron de 8% a 15%. El auditor de la Comisión acudió a los tribunales y tenía los contratos declarados ilegales (atrae todo el camino hasta la Cámara de los Lores no se pudo en V Hazell Hammersmith y Fulham LBC); los cinco bancos implicados pierden millones de libras. Muchas otras autoridades locales habían sido en swaps de tasa de interés en la década de 1980. Esto dio lugar a varios casos en que los bancos generalmente perdieron sus solicitudes de interés compuesto deudas a ayuntamientos, fue aprobados en Westdeutsche Landesbank Girozentrale v Consejo de ciudad de Londres de Islington.

Valoración y tasación

Más información: Rational_pricing § Swaps

La valoración de swaps de vainilla se realiza mediante las fórmulas de libros de texto llamadas utilizando una curva única en cada moneda. Algunos literatura temprana describe alguna incoherencia introducido por enfoque y múltiples bancos utilizaban diferentes técnicas para reducir. Se hizo aún más evidente con la crisis financiera 2007-2012 que el enfoque no era apropiado. El marco de fijación de precios de ahora-estándar es la marco de curvas múltiples.

El valor actual de un swap plain vainilla (es decir, tasa fija por tasa flotante) se puede computar en la determinación de la valor actual (PV) de la pata fija y flotante de la pierna.

El valor de la pata fija está dada por el valor presente de los pagos de cupón fijo conocido al comienzo del swap, es decir

$PV_ {\text {corregido}} = N\times C\times \sum _ {i = 1} ^ \left {n} ({\tilde {\delta}} _ {i} \times P ^ {D} ({\tilde {t}} _ {i}) \right)$$PV_{{\text{fixed}}}=N\times C\times \sum _{{i=1}}^{n}\left({\tilde \delta }_{i}\times P^{D}({\tilde t}_{i})\right)$

donde C es la tasa de intercambio, n es el número de pagos fijos, N es el monto nocional, ${\displaystyle {\tilde {\delta}} _ {i}}$${\tilde \delta }_{i}$ es el factor de devengamiento según la Convención de la cuenta del día para el período de tasa fija y $P ^ {D} ({\tilde {t}} _ {i})$$P^{D}({\tilde t}_{i})$ es el factor de descuento para el tiempo de pago ${\tilde {t}} _ {i}$${\tilde t}_{i}$.

El valor de la pata flotante está dado por el valor presente de los pagos de cupón flotante determinada en las fechas acordadas de cada pago. Sin embargo, al inicio de la partición de intercambio, sólo las tasas de pago real de la pata fija son conocidas en el futuro, mientras que el tasas forward no se conocen. La tasa de avance para cada fecha de pago flotante se calcula utilizando las curvas de avance. La tasa forward para el período $[{\tilde {t}} _ {j-1}, t_ {j}]$$[{\tilde t}_{{j-1}},t_{j}]$ con el factor de acumulación $\delta _ {i}$$\delta _{i}$ está dada por

$F_ {j} = {\frac {1} {\delta _ {j}}} \left ({\frac {P^{I}(t_{j-1})}{P^{I}(t_{j})}}-1\right)$$F_{j}={\frac {1}{\delta _{j}}}\left({\frac {P^{I}(t_{{j-1}})}{P^{I}(t_{j})}}-1\right)$

donde I es el índice del mercado, como el LIBOR USD, y $P^{I}(t_{j})$$P^{I}(t_{j})$ es el factor de descuento asociados a la correspondiente curva hacia adelante. El valor de la pata flotante es dado por la siguiente:

$PV_ {\text {float}} = N\times \sum _ {j = 1} ^ {m} (F_ {j} \times \delta _ {j} \times P^{D}(t_{j}))$$PV_{{\text{float}}}=N\times \sum _{{j=1}}^{m}(F_{j}\times \delta _{j}\times P^{D}(t_{j}))$

donde m es el número de pagos flotantes, $\delta _ {i}$$\delta _{i}$ es el factor de devengamiento según la pata flotante Convención de la cuenta del día.

En caso de que

$P ^ {D} = P ^ {I}$$P^{D}=P^{I}$,

Esta fórmula se simplifica a

$PV_ {\text {float}} = N\times (1-P ^ {D} ({\tilde {t}} _ {m}))$$PV_{{\text{float}}}=N\times (1-P^{D}({\tilde t}_{m}))$

en las fechas de reajuste, puesto que la suma de $PV_ {\text {float}}$$PV_{{\text{float}}}$ telescopios para el primeros y últimos términos solamente. En las fechas de reajuste, el valor de un swap de off-the-run (edición antigua) se da por

$PV_ {\text {corregido}}-PV_ {\text {float}} = N\times (e_ {\text {eq}} -1)$$PV_{{\text{fixed}}}-PV_{{\text{float}}}=N\times (B_{{\text{eq}}}-1)$

donde ${\displaystyle e_ {\text {eq}}}$$B_{{\text{eq}}}$ es el valor del bono hipotético que imita la pata fija del swap con una unidad principal de pago al vencimiento. En las fechas de reinicio no se convierte el valor del swap

${\displaystyle PV_ {\text {corregido}}-PV_ {\text {float}} = N\times (B_{\text{eq}}-P^{D}(t_{r}))}$$PV_{{\text{fixed}}}-PV_{{\text{float}}}=N\times (B_{{\text{eq}}}-P^{D}(t_{r}))$

donde $t_ {r}$$t_{r}$ es la fecha más cercana de reset. La tasa fija en el swap es la tasa que los pagos de tasas fijas en el mismo PV como los pagos de tasa variable, utilizando los tipos forward de hoy, es decir, los valores:

$C = {\frac {PV_ {\text {float}}} {\sum _ {i = 1} ^ {n} (N\times {\tilde {\delta}} _ {i} \times P ^ {D} ({\tilde {t}} _ {i}))}}$$C={\frac {PV_{{\text{float}}}}{\sum _{{i=1}}^{n}(N\times {\tilde \delta }_{i}\times P^{D}({\tilde t}_{i}))}}$

Por lo tanto, en el momento que del contrato, no es ninguna ventaja a cualquiera de las partes, es decir,

$PV_ {\text {corregido}} = PV_ {\text {float}} \,$$PV_{{\text{fixed}}}=PV_{{\text{float}}}\,$

Así, el intercambio no requiere ningún pago por adelantado de cualquiera de las partes.

Durante la vida del swap se utiliza la misma técnica de valoración, pero puesto que, con el tiempo, los factores de descuento y las tasas forward cambian, el PV del swap se desviará de su valor inicial. Por lo tanto, el intercambio será un activo a un partido y una responsabilidad a otro. Lo que divulgan estos cambios en el valor es el tema de la NIC 39 para después de las jurisdicciones NIIF, y FAS 133 para US GAAP. Swaps están marcados a mercado por proveedores de seguridad de deuda para visualizar su inventario en un momento determinado.

Riesgos

Swaps de tasas de interés exponen los usuarios diferentes tipos de riesgo financiero

Predominante exponer a riesgos de mercado. El valor de un swap de tasa de interés cambiará como subida de las tasas de interés de mercado y caída. En terminología de mercado esto es a menudo denomina riesgo delta. Otros tipos específicos de riesgo de mercado de swaps de tasas de interés están expuestas a son riesgos base (donde varios índices IBOR tenor pueden diferir de uno con el otro) y riesgos (donde la publicación de índices IBOR tenor específicos están sujetos a fluctuación diaria). Swaps de tasas de interés también presentan riesgo de gamma por el que el riesgo de delta aumenta o disminuye a medida que las tasas de interés de mercado fluctúan.

Swaps de tasas de interés dificultó (que son los ejecutados bilateral sin un anexo de apoyo de crédito (CSA) en su lugar) exponen las contrapartes comerciales para la financiación de los riesgos y los riesgos de crédito. Financiación de riesgos porque el valor del swap puede diferir para llegar a ser tan negativa que es inaccesible y no puede ser financiado. Los riesgos de crédito porque la contraparte respectiva, para los cuales el valor del swap es positivo, le preocupa la oposición contraparte no pagar sus obligaciones.

Swaps de tasa de interés garantizada exponen a los usuarios a riesgos colaterales. Dependiendo de los términos de la CSA, el tipo de garantías que está permitido podría ser más o menos costoso por otros movimientos extraños del mercado. Crédito y financiación de riesgos siguen existan comercios garantizada pero en mucho menor medida.

Debido a las regulaciones establecidas en los marcos regulatorios de Basilea III comercio de derivados de tasa de interés manda un uso de la capital. Dependiendo de sus naturaleza específica la tasa de interés swaps podría comando que más uso de capital y esto pueden desviarse con movimientos del mercado. Así riesgos capital son otro motivo de preocupación para los usuarios.

También existen riesgos de reputación. La mal venta de swaps, exposición excesiva de los municipios y contratos de derivados, manipulación de IBOR son ejemplos de casos de alto perfil donde trading swaps de tipos de interés ha conducido a una pérdida de reputación y multas por los reguladores.

Cobertura swaps de tasa de interés puede ser complicados y depende de procesos numéricos de los modelos de riesgo bien diseñado para sugerir comercios referente confiable que mitigan todos los riesgos de mercado. Los riesgos antes mencionados, deben ser cubiertos utilizando otros procesos sistemáticos.

Fabricación de mercado

El mercado de fabricación de IRSs es un proceso involucrado con tareas múltiples; construcción de la curva con respecto a los mercados interbancarios, los contratos individuales derivados de precios, gestión del riesgo de crédito, dinero en efectivo y el capital. Las disciplinas cross necesaria incluyen análisis cuantitativos y conocimientos matemáticos, disciplinado y organizado enfoque hacia los beneficios y pérdidas y coherente evaluación psicológica y subjetiva de la financiera mercado de análisis de información y tomador de precio. La naturaleza sensible del tiempo de los mercados también crea un ambiente presurizado. Muchas herramientas y técnicas han sido diseñadas para mejorar la eficiencia de mercado en una unidad de eficiencia y consistencia.

Tamaño de mercado

En su lanzamiento las estadísticas de diciembre de 2014, la Banco de pagos internacionales informó que los swaps de tasas de interés eran el componente más grande de la global OTC derivado de la mercado que representa el 60% de la misma, con la monto nocional destacados en OTC swaps de tasa de interés de $ 381 trillones y el valor bruto de mercado de $ 14 trillones.

Swaps de tasa de interés pueden comercializarse como un índice a través de la Índice FTSE MTIRS.

Véase también

• Tasa de intercambio
• Piso y la tapa de la tasa de interés
• Intercambio de la equidad
• Swap de retorno total
• Derivado de la inflación
• Eurodólares
• Swap de vencimiento constante
• Índice FTSE MTIRS

Referencias

• Precios y cobertura de Swaps, Miron P. & P. Swannell, libros de Euromoney 1991

Literatura más reciente sobre la evolución del mercado de swaps para incorporar los riesgos de crédito y garantías.

• La comercialización de derivados de tasa de interés y precios: una guía práctica a los enfoques sectoriales, J H M Darbyshire, 2016

La literatura sobre la incoherencia de la curva de un enfoque de fijación de precios.

• Paridad de la tasa de interés, mercado monetario base sectoriales y swaps entre divisas base, B. Tuckman y Porfirio P., renta fija mercados líquidos investigación, Lehman Brothers, 2003.
• La Cruz moneda swap valoración, W. Boenkost y W. Schmidt, documento de trabajo 2, HfB - escuela de negocios de finanzas y administración, 2004. Preprint SSRN.
• La ironía en los derivados descontando, M. Henrard, compartimiento de Wilmott, pp. 92-98, julio de 2007. Preprint SSRN.

Marco de múltiples curvas:

• Un modelo multi-calidad de las tasas de interés, Kijima M., K. Tanaka y Wong T., finanzas cuantitativas, páginas 133-145, 2009.
• Dos curvas, un precio: Los precios y cobertura de derivados de tasa de interés la disociación de la expedición y descontando curvas de rendimiento, M. Bianchetti, riesgo Magazine, agosto de 2010. Preprint SSRN.
• La ironía en los derivados descontando parte II: la Crisis, M. Henrard, Wilmott Journal, Vol. 2, pp. 301-316, 2010. Preprint SSRN.

Acoplamientos externos

• Derivados de la comprensión: Infraestructura y mercados Banco de reserva federal de Chicago, grupo de los mercados financieros
• Banco de pagos internacionales -Estadísticas de derivados OTC semestrales
• Glosario -Glosario de swap de tasa de interés
• Investopedia - Spreadlock -Un swap de tasa de interés futura (no es una opción)
• Básica fija ingresos derivados de cobertura -Artículo en Financial-edu.com.
• Fondos de Hussman - trenes de carga y curvas pronunciadas
• Swap de tasa de interés calculadora
• Datos históricos de Swaps de tasa LIBOR
• "Todo sobre tipos de dinero en el mundo: las tasas de interés Real estate", WorldwideInterestRates.com

Otras Páginas

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